Фрс возобновила покупки госдолга, но это вряд ли окажет эффект на экономику
Итак, день назад ФРС США выкупила с рынка в целях поддержания собственного баланса на прошлом уровне бондов и нот на 2.55 млрд. долл. Ниже мы продемонстрируем всю бессмысленность для того чтобы рода монетарного стимулирования, в случае если имеется в виду помощь экономики. Как мы знаем, каждую среду (и сейчас) Казначейство США размещает 56-дневных кэш-биллей на 25 млрд. долл. в рамках Supplementary Financial Program.
Еженедельные рефинансирования выпусков (всего их 8) по 25 млрд. долл. разрешает поддерживать Казначейству 200 млрд. долл. на счету в федеральном Банке Нью-Йорка по данной статье. Эти деньги лежат мертвым грузом, они не трудятся в экономике, и не учитываются в подсчете финансовой массы, Казначейство изъяло их еще в феврале (см. анонс http://www.ustreas.gov/press/releases/tg560.htm).
И до сих пор не испытывает никаких неприятностей с рефинансированием этого долга, доходности по маленьким обязательствам Казначейства находятся практически на нулевых уровнях. Практически действия Казначейства США, это собственного рода стерилизация финансовой массы, лишь в большинстве случаев под стерилизацией знают действия центрального банка по продаже ценных бумаг. Но в этом случае, потому, что Казначейство держит привлеченные 200 млрд. в ФРС, а не тратит их на потребности бюджета, это в чистом виде стерилизация.
Тогда появляется вопрос, как получается так, что Казначейство изъяло деньги с рынка и держит их, а в один момент ФРС говорит о смягчении политики? Получается, что две организации трудятся в различных направлениях. Куда логичнее было бы на данный момент функционировать Казначейству, снизить количество средств по программе SFP, или израсходовав их на поддержку экономики, или погасив задолженность, не проводя больше рефинансирований.
Но, Казначейство нельзя обвинить в том, что оно изъяло из экономики деньги – дело в том, что и без Казначейства сама финансовая система добровольно держит огромные суммы на квитанциях ФРС. Как возможно заметить в еженедельном отчете по состоянию баланса ФРС (http://federalreserve.gov/releases/h41/Current/), в пассивах ФРС более 1 045 156 млн. долларов занимают резервы финансовой системы. Но практически все эти резервы – необязательные, более того, ФРС платит по этим резервам проценты в виде 0.25% годовых.
В случае если взглянуть произвольный докризисный отчет баланса ФРС (к примеру – http://federalreserve.gov/releases/h41/20061228/), то возможно заметить, что в строке Reserve balances with Federal Reserve Banks в декабре 2006 года было всего 6 817 млн. долларов. Другими словами приблизительно таков был настоящий уровень необходимых резервов в американской экономике, и вряд ли он очень сильно изменился, учитывая отсутствие столь же драматических трансформаций финансовой массы.
Откуда же взялся у финансовой системы лишний триллион американских долларов, дабы держать его на квитанциях ФРС? Разумеется, что “напечатав” доллары США и выкупив на баланс токсичные бумаги, ФРС вбросило деньги в экономику, каковые возвратились в ФРС же в виде необязательных резервов.
В случае если раньше основной частью активов ФРС были Казначейские акции, а обязательства (пассивы) складывались из банкнот ФРС (Currency in circulation, наличных денег), другими словами государственный долг являлся обеспечением банкнот ФРС, то сейчас пассивы ФРС раздулись за счет резервов, и обязательства ФРС обеспечены уже не только государственным долгом, но и мусорными ипотечными бумагами, скупленными на баланс. В данной ситуации весьма интересно то, что финансовая система США, кроме того имея избыточную ликвидность в размере 1 трлн. долларов не жаждет кредитовать настоящий сектор.
При таких условиях вопрос, как в таковой ситуации может оказать помощь экономике США новое количественное смягчение, и скупленные день назад у рынка жалкие 2,55 млрд. американских долларов, выглядит риторическим. Как сообщил Алан Гринспен (занимаюший ранее пост главы ФРС), денежная совокупность США сломана, банки не желают кредитовать настоящий сектор, как ни накачивай их деньгами. Монетарное стимулирование экономики оказывается полностью неэффективным.
Единственный метод в разрешённой ситуации стимулировать экономику – создавать рабочие места методом национальных инвестиций, как делал американский президент Франклин Делано Рузвельт в Великую Депрессию. До тех пор пока, но, не видно, что США идут подобным методом.
Источник:Алексей Михеев, аналитик ВТБ24
