С раздвоенной активностью
События июня, оказавшие громаднейшее влияние на российский фондовый рынок, взяли прямо противоположные оценки от управляющих активами.//Петр Рушайло. Издание«Деньги» № 27 (732) от 13.07.2009.
Одни, не обращая внимания на коррекцию рынка, были склонны видеть в происходящем залог и признаки стабилизации устойчивого роста в будущем; другие — сигналы о возможности новых и разочаровании инвесторов обвалов. Единственное, в чем сходятся специалисты,- уже к концу июля станет светло, какая из этих точек зрения ближе к истине.
Плохие вести
Непременно, сильное падение российского фондового рынка в июне (за прошедший месяц индекс РТС утратил 15%, индекс ММВБ — 13%) не имело возможности не поразить отечественных управляющих активами. Многие из них в качестве наиболее значимых для рынка событий первого летнего месяца назвали как раз те, каковые стали причиной этому обвалу.
Главным событием, которое предопределило динамику рынка, стала коррекция стоимости одного бареля нефти,- говорит основной управляющий ИГ Универ Игорь Костырко.- Российский фондовый рынок в начале месяца был на достаточно большом уровне, и сначала он корректировался в первую очередь исходя из технических факторов. Но когда стоимость бареля нефти начали заметное понижение, настроения инвесторов быстро изменились и простая техническая коррекция переросла в полномасштабное понижение.
Наряду с этим, согласно точки зрения Игоря Костырко, не обращая внимания на появление в июне и последовательности вторых негативных для рынка факторов, как раз понижение нефтяных стоимостей стало основной обстоятельством падения рынка. Рост российского, да и мировых фондовых индексов, был продолжительным, он, возможно сообщить, затянулся, и как раз техническая коррекция назрела весьма в далеком прошлом,- поясняет специалист.- Но она все время откладывалась — среди них и по обстоятельству непрекращающегося роста нефтяных котировок — они за 2,5 месяца выросли приблизительно с $45 до более чем $70 за баррель.
Наряду с этим накапливались и негативные факторы, связанные как с перекупленностью последовательности акций, так и с выходом негативной экономической статистики, но они продолжительное время игнорировались инвесторами. Правильнее, до того момента, в то время, когда стоимость бареля нефти пошли вниз. Когда инвесторы, каковые уже давно ожидали наступления коррекции, заметили, что стали снижаться и стоимость бареля нефти, у них стали нарастать опасения, что экономика восстановится не так не так долго осталось ждать, как это заложено многими в стоимости акций.
И опасения, что в стоимости акций заложено через чур много всяких оптимистичных факторов, сценариев развития, а также высокие нефтяные котировки. И не смотря на то, что падение стоимости одного бареля нефти было довольно маленьким — с $73 до $66-67 за баррель, у игроков сразу же сдали нервы, и началась цепная реакция, так что многие инвесторы стали фиксировать прибыль более враждебно.
Помощник главыбанка Интернациональный денежный клуб Александр Ферафонов кроме этого отмечает преобладание в июне негативных для рынка факторов. Действительно, главным из них он вычисляет не коррекцию на нефтяном рынке, а выход достаточно пессимистичных прогнозов Мирового банка: Ухудшение прогнозов Мирового банка относительно перспектив развития глобальной экономики и темпов роста мировой экономики стало причиной ту коррекцию, которую мы видели фактически на всех фондовых рынках в середине и начале месяца.
На протяжении прошлого продолжительного агрессивного роста главной его идеей было то, что рецессия близка к окончанию. Отчеты о прибыльности западных компаний по результатам первых трех месяцев говорили в пользу того, что скорость падения во всемирной экономике значительно уменьшается и, вероятнее, мы находимся около дна. И на этом фоне Всемирный банк опубликовал достаточно негативный прогноз.
Рынок этого не ожидал, и последовала значительная коррекция.
Игорь Костырко, со своей стороны, отмечает еще одну порцию неприятных экономических данных — негативную статистику по рынку американских труда: Безработица так же, как и прежде остается головной болью, и темпы увеличения числа безработных не понижаются в первую очередь в Соединенных Штатах. Когда настоящие цифры стали близко приближаться к озвученным в качестве ориентира 10% безработицы на конец года, инвесторы сразу же забеспокоились.
Соответственно, увеличение числа безработных подрывает потребительский спрос, что есть локомотивом выхода из кризиса общемировой экономики. И до тех пор пока в том месте не видно хорошей динамики либо хотя бы стабилизации, тяжело ожидать достаточно стремительного разворота обстановки в экономике. До июня инвесторы рассчитывали на то, что полномасштабный выход из кризиса начнется уже в конце 2009 года; в прошлом месяце у них появились важные сомнения, что этот сценарий будет реализован.
Утешительные мотивы
Не все управляющие активами принимают июньские события с таким пессимизмом. Многие, напротив, склонны вычислять, что прошедший месяц принес новые сигналы постепенного выздоровления глобальной экономики.
В июне я выделил бы два главных фактора, каковые в значительной мере повлияли и смогут оказыватьвлияние на обстановку на отечественных фондовых площадках,- говорит управляющий ОПИФ акций Капиталъ — Акции Вадим Бит-Аврагим.- Прежде всего это публикация в середине месяца информации о том, что последовательность наибольших американских банков готовы выплатить финансовые средства, забранные у страны в рамках программы финпомощи TARP. Стало известно, что банки смогли привлечь дополнительный капитал не только от страны, но и от частных инвесторов.
А это, со своей стороны, показывает, что рынок капиталов, что практически был в замороженном состоянии с сентября 2008 года по окончании банкротства Lehman Brothers, снова получил и его главные участники — банки — опять получили доступ к частным деньгам. Это конкретно хороший сигнал для всей американской и мировой экономика, потому, что при разработке замысла TARP предполагалось, что банки смогут начать завлекать частные средства для возврата долгов стране не раньше третьего квартала этого года.
Второй момент — все-таки возможно констатировать, что случилась стабилизация на сырьевом рынке. Улучшения во всемирной экономической статистике, начавшиеся где-то в марте (а в Китае — в январе), пробудили у многих больших инвесторов тягу к риску. И кроме главных инструментов с минимальным риском — американских облигаций госзайма, инвесторы начали вкладываться в сырьевые рынки.
А это уже оказало влияние на отечественный фондовый рынок, динамика которого есть производным от трех главных факторов — цен на рынке сырья, тяги и ликвидности к риску. Исходя из этого, не обращая внимания на последующую коррекцию, в первых числах Июня русским фондовым индексам удалось обновить годовые максимумы.
Самым знаменательным событием экономики и фондового рынка в июне 2009 года было достижение отметки $70 за баррель нефти. ОПЕК заинтересована в увеличении цены нефти в 2009 году до отметки $70 за баррель, уверен глава картеля и глава минэнерго Алжира Шакиб Калиль, а король Саудовской Аравии Абдулла уверен в том, что честная стоимость одного бареля нефти должна быть равна $75-80 за баррель,- соглашается с сотрудником начотдела доверительного управления УК Интерфин Капитал Богдан Згерский.
Напомним, что кроме того скептически настроенный Александр Ферафонов уверен в том, что по окончании весеннего бурного роста июньская масштабная коррекция была в полной мере естественной, и не видит в ней ничего драматичного. Имеется такое выражение: рынок сам себе отыскал предлог, дабы скорректироваться. Рост был большим, и в полных выражениях и по длительности. Исходя из этого коррекция была в полной мере здоровой.
на данный момент мы опять находимся на уровне 1000 пунктов по русским индексам, и я не пологаю, что кто-то испугался. Скорее, рынок пробует нащупать новый диапазон колебаний — перед тем, как определиться, в какую сторону идти,- говорит он.
Символы отличия
Говоря о том, на какие конкретно факторы инвесторам направляться обратить внимание во второй половине июля — начале августа, специалисты в целом сходятся на том, что именно этот период станет определяющим для динамики фондового рынка на среднесрочную возможность. Итоги второго квартала должны продемонстрировать, как обоснованны надежды на скорое окончание рецессии во всемирной экономике.
Вадим Бит-Аврагим: Прежде всего стоит обратить внимание на отчетность американских компаний по результатам второго квартала, которая будет публиковаться начиная с середины июля. На данный момент мы видим, что отдельные участники рынка говорят о перекупленности ведущих американских индексов акций, потому, что текущие доходы компаний существенно ниже заложенных в стоимостях бумаг.
Мне же думается, что, напротив, текущие доходы, основанные на данных за три последних месяца, во многом результат провальной второй половины 2008 года, не смотря на то, что и они были лучше ожиданий аналитиков. И мне представляется, что с учетом хороших экономических сдвигов, каковые мы видели в первом полугодии, отчетность большинства американских частных компаний за второй квартал также окажется существенно лучше ожиданий аналитиков — тем более что во втором квартале уже получил компании и рынок капитала получили доступ к финансовым ресурсам.
И как раз эти за второй квартал смогут подвигнуть участников рынка на пересмотр собственных прогнозов по доходам компаний, что, со своей стороны, поспособствует переходу большинства инвесторов от нынешнего режима кратковременных спекуляций к долговременным инвестициям. Второй момент, на что я дал совет бы инвесторам обратить внимание,- эти по ВВП Китая за второй квартал, каковые должны быть опубликованы 15 июля. Последние четыре месяца статистику по Китаю выясняются лучше ожиданий, и в случае если квартальная отчетность подтвердит данную тенденцию, это очень сильно поддержит рынки, прежде всего — сырьевые, столь серьёзные для отечественного фондового рынка.
Главное событие июля — со второй декады начнет выходить корпоративная отчетность за второй квартал в Соединенных Штатах,- говорит Игорь Костырко.- Традиционно эта статистика будет весьма значительно влиять в первую очередь на динамику американских фондовых рынков, а опосредованно через них — и на динамику русских фондовых площадок. Причем как раз в данном квартале отчетность по США очень важна.
Дело в том, что отчетность за три последних месяца выходила на фоне заниженных ожиданий, по причине того, что все осознавали, что идет кризис, плюс были сделаны значительные послабления с позиций требований к подготовке отчетности в банковском секторе. И это частично предопределило достаточно хорошую реакцию на отчетность за три последних месяца. Второй квартал именно обязан продемонстрировать настоящее положение вещей, уже в динамике двух кварталов на фоне развивающегося кризиса.
Помимо этого, от банков возможно будет ожидать прояснения обстановки: хватило им сил, грубо говоря, нарисовать отчетность лишь за один квартал, либо же у них вправду наступает хороший перелом и они будут способны показывать улучшение собственных балансов. Исходя из этого я полагаю, что именно корпоративная отчетность по США выяснит динамику рынка до конца лета.
Александр Ферафонов, со своей стороны, рекомендует обратить внимание на динамику ставки рефинансирования Банка России. ЦБ объявил, что прогнозирует понижение инфляции и будет снижать ставку рефинансирования,- поясняет он.- Крайне важно осознать, каковы темпы этого понижения, потому, что они отражают инфляционные ожидания не только на данный, но и на будущий год.
Для инвесторов же понижение ставки свидетельствует падение ставок финансового рынка и удешевление доступа к финансовым ресурсам. А это, со своей стороны, должно вызвать рост как на облигационном рынке, так потом и на рынке акций. Кроме этого я продолжал бы уделять внимание состоянию балансов банков.
Наблюдал бы, во-первых, на рост просроченной задолженности, потому, что как раз с этим причиной многие связывают возможность прихода второй волны кризиса. А во-вторых — отмечается ли рост кредитных сумок. По причине того, что рост будет означать, что больше денег поступает в экономику и у фирм появляется возможность финансировать текущие проекты, у них появляются экономика России и оборотные средства, быть может, нащупывает дно.
