«Беги, индюшка, беги!», – билл гросс (pimco)
Статья управляющего директора Pacific Investment Management Company, LLC (PIMCO) Билла Гросса (William H. Gross). PIMCO – наибольший в мире фонд. По состоянию на 31 марта 2009 года под управлением PIMCO пребывало более 756 млд дол.
На языке оригинала со статьёй возможно ознакомиться на сайте компании: Run Turkey, Run).
– Обновленная программа Quantitative easing 2 (QE2, Количественное смягчение 2), проанонсированная Федеральной резервной совокупностью (ФРС), уже обширно обсуждается рынком, и реакция рынка на смягчение, вероятнее, будет вялой.
– Мы находимся в ловушке ликвидности в то время, когда ставки либо триллионы долларов в приобретении активов смогут не оказать помощь стимулировать кредитование легко из-за отсутствия спроса со стороны потребителей.
– Сообщение ФРС, вероятнее, будет означать закат 30-летнего бычьего рынка в облигациях и соответственно финиш необходимости иметь менеджеров по облигациям. Пора приспосабливаться к новой нормальности.
Имеется одна поговорка: страна приобретает политика которого заслуживает либо скорее так – заслуживает того политика которого приобретает. Порядок не серьёзен. Америка следующая на очереди. И по мере приближения к опросам через пара дней, что возложен на сонный и озадаченный электорат, им пора задастся вопросом – Что тут происходит?. Демократ либо республиканец, слон либо осёл, не очень многое изменяется.
Любая из партий только продемонстрировала одно – количество американских долларов, которая она может добавить к национальной задолженности. Ни одна из партий не остановила войну. Пора прекратить гонятся за фантомами, и начать фокусироваться на проблемах в стране.
Дорога сложная и обещания, каковые даются, не должны быть искажены в последствии.
Тактика каждой партии напоминает мне менеджеров авиакомпаний до 9/11, в то время, когда любой агент компании либо туристические агентства пользовался всевозможными уловками, только бы выудить доллары США из кармана клиента. Один имел возможность говорить о путешествии, в котором возможно спасти кита. А второй о том же путешествии, где кита возможно съесть.
В итоге, деньги агенты приобретали, а киты не были спасены, но и не были съедены. Американские политики напоминают мне этих агентов у терминалов авиакомпаний с чашей, которою необходимо наполнять с периодичностью в пара лет.
Первостепенная неприятность не в том, что мы содействуем так с радостью и невежественно, но в том, что имеется всего лишь две чаши, из которых возможно выбрать. Томас Фридман, глубокоуважаемый создатель TheWorldIsFlat, и соавтор еженедельника New York Times, сравнительно не так давно внес предложение ввод третьей политической партии, не обремененной долгами, для обычной полной борьбы. То, что мы имеем – это две обанкротившиеся партии, каковые банкротят страну – главной суть высказанного автором материала, и с этим нельзя не дать согласие.
Было ли уместно, что в 2004 году Джон Керри был либо не был начальником быстроходных лодок? Окажет помощь ли отсутствие мечетей в нескольких сотен километров от World Trade Center сгладить отечественный кризис? А Кристин Одоннел настоящая колдунья? Это не имеет значения!
Нас обманывают, нас надули! И сделали это и демократы, и республиканцы. Что вы реально слышали от этих партий на счет будущего Америки?
Стыдно за то, что мы имеем и выбираем такие партии. Мы приобретаем то, что заслуживаем. Голосуйте против в ноябре, против ОБЕИХ партий!
Голосуйте против двух партийной совокупности, которая торгует обещаниями за доллары США, и надежду за власть, и оставляет американцев высушенными, как жмых.
Имеется еще один серьёзный сутки через несколько дней, и он выпадает на среду – сутки по окончании выборов – в то время, когда или ослы, или слоны будут праздновать возвращение к власти, и продолжение собственной партизанской войны, которая идет безостановочно. Среда тот сутки, в то время, когда ФРС скажет о возобновлении количественного смягчения – вежливая маскировка чтобы выдавать чеки. Рынок, конечно, ожидает сумму.
Обсуждается сумма в 500 миллиардов американских долларов, и конечно же цель – замутнённые 2% инфляции. Но грядущее уже заблаговременно известно рынку, и реакция, вероятнее, будет вялой. Ответственнее всего будет вопрос – А это сработает?, и вопрос брат – Создаст ли это пузырь на рынке облигаций?.
Каким бы ни было заключение, не только инвесторы, но и американцы должны осознавать, что в среду, и в основном во вторник, будет достигнут критический предел, по окончании чего станет более ясно отечественное будущее процветание. Само собой разумеется, мы уже пробовали это и раньше, по окончании развала банка Lehman Brothers ФРС выписала чеков на 1,5 триллиона долларов для выкупа ипотеки и трежериз. Тогда вероятно было бы драматично сказать о QE2.
Но тогда казалось, что всё, что необходимо для восстановления экономик G7 – это легко эспрессо либо пилюля от головы. Но нормально так и не стало, и экономики-историки, такие как Kenneth Rogoff и Carmen Reinhart с того времени дают предупреждение нас о том, что восстановление государств, уменьшающих в муках долю заемного капитала, может продлиться не пара, а много лет, дабы возвратиться к обычному существованию.
Второй раунд смягчения, следовательно, скорее похож на инъекцию, направленную на восстановление сердца, чем настроения, как это было с QE в 2009 году. В случае если QE2 не сможет сделать 2% инфляцию и предполагаемое уменьшение безработицы к историческим показателям, тогда отечественная дорога к процветанию будет долга и мучительна. Быть может, что отечественная бумажная база благосостояния заслуживает место на кладбище, и пора начать свежий старт с самые низких уровней.
ФРС в среду, вероятнее, примет решение покинуть больного на инъекции, чем рисковать собственной перерождением и кончиной в другую форму.
Мы в PIMCO присоединяемся к главе ФРС Бену Бернанке с его диагнозом, но мы вам говорим, поскольку он, вероятнее, неимеетвозможности – Обстановка очень вызывающая большие сомнения. Мы соглашаемся с некоторыми управляющими ФРС, что мы в ловушке ликвидности, где триллионы и процентные ставки QE2 выкупа активов смогут не стимулировать кредитование и займы, по причине того, что спроса со стороны потребителей НЕТ. Выхода из данной ловушки, быть может, нет, как и нет у луча света, попавшего в черную дыру.
Спросите у Японии. Бен Бернанке, но, постарается – это, в случае если честно, единственное что он может сделать. Он неимеетвозможности повысить либо опустить налог, он неимеетвозможности распоряжаться затратами на инфраструктуру, он неимеетвозможности поменять отечественную совокупность образования, он неимеетвозможности вынудить Китай ревальвировать юань – это все он не сможет сделать. И по мере развития событий ответ на вопрос Будет ли QE трудиться? и Создаст ли это пузырь на рынке облигаций? будет взят.
Но мы в PIMCO не уверенны, что обстановка разрешится.
То, что будет заявлено в среду, будет схоже с тем, как индюшка ожидает Сутки благодарения. Но основное то, что выписывая чеки на триллионы американских долларов, не есть приятель держателя облигаций. Это в действительности инфляционно, и в случае если честно, то походит больше на пирамиду Ponzi. Госдолг, в случае если честно, всегда был похож на схему Ponzi.
Америка время от времени гасила собственный долг. Но неизменно это делалось исходя из того, что найдутся кредиторы для пролонгации существующих покупки и долгов новых долгов – игра может длиться всегда. Суверенные государства постоянно признавали, что существующая задолженность ни при каких обстоятельствах не будет погашена.
По причине того, что они будут перерастать затруднения, прокладывая путь к постоянным выплатам и будущему процветанию сегодняшних финансирований.
Но на данный момент с ростом сомнений думается, что ФРС уже опередил схему Ponzi на один ход. Вместо того, дабы гасить долги по мере их вызревания с денег взятых от финсектора – банков, страховщиков, инвестиционных домов (кое-какие из многих) – ФРС сам присоединился к перечню. Вместо того, дабы дирижировать оркестром из верхов, ФРС присоединился к оркестру.
Полтора триллиона было выписано в 2009 году и триллионы в первых рядах. ФРС, со своей стороны, говорит рынку не волнуется о фискальных недостатках. Он будет клиентом первым и, быть может, последним.
Нет потребности, как в схеме Ponzi, искать новых лохов. ФРС сама себе выписывать чеки. Я поинтересуюсь у вас: Вы когда-нибудь видели схему на столько наглую?.
Нет! Эта схема так неповторима, что она заслуживает нового заглавия. Я именую это схемой Сэмми, в честь политиков и дяди Сэма (и граждан), кто привел нас к данной критической точке.
Это не схема Бена Бернанке, по причине того, что это его единственная альтернатива, и к истокам он не имеет отношения. Это схема Сэмми – вы и я, политиков которых мы выбираем каждые два года – вот кто заслуживает вины.
Все же схема Сэмми временная, но не дружелюбная к держателям облигаций. Она поднимает цену облигаций, создавая иллюзию высоких годовых доходов. Но она достигает смертельный тупик, в то время, когда цены не смогут больше расти.
Приехав в данный тупик, рынок предлагает 0% годовых, и сбор с кармана кредитора через инфляцию и отрицательные настоящие ставки. Похожая участь, кстати, ожидает и держателей акций, но их возможность приспосабливаться к растущей инфляции несет меньше риска утратить. В прошлом месяце я выделил низкие доходы от активов фактически во всех категориях, частично связанных с финишем 30-летнего бычьего рынка в процентных ставках.
Тенденция улучшается QE2, в то время, когда 2-х и 3-х летние казначейские облигации приблизились к 0% годовых. Кто-нибудь желает 5-летние казначейские облигации по 1,1% годовых? ФРС их выкупит, а позже PIMCO скажет, что топорик на Сутки благодарения уже тут?
Вот что скажем мы – кое-какие индейки приобретают прощение либо они просто бегут стремительнее вторых! Мы в PIMCOнамерены быть теми избранными, кто не попадает под нож. Мы выжившие, и отечественные клиенты не будут поданы на тарелочке. Мы избежим ноябрьского топора!
10% годовых по облигациям и акциям уходят в прошлое, но мы продолжаем жить, будем тут в следующем году, в следующем, и следующем. Ставки смогут быть ниже плинтуса, но неизменно имеется пути – как мы именуем их safe spread – пути как не попасть в мясорубку и не собрать чересчур большое количество риска: развивающиеся их долги и рынки с более высокими ставками либо отличные корпоративные облигации.
Кроме того облигации ипотечных агентств, доходности которых на 200 базовых пунктов больше чем 1% годовых по казначейским облигациям, и относятся к низко рискованным. Тогда как отечественное safe spread не дает гарантии – эта стратегия направлена на то, дабы ночью вы нормально дремали в то время, как игра идет на меньшей волатильности. ФРС желает брать, ну так вперед Бен Бернанке.
Продемонстрируй нам собственные наилучшие, и, вероятнее, последние ходы в следующую среду. Ты делаешь то, что обязан, и это может сработать, быть может, и нет. Но в любом случае это указывает финиш 30-летнему бычьему рынку в облигациях и финиш менеджерам по облигациям.
В случае если страна приобретает политика, которого она заслуживает, тогда то же возможно сообщить и про инвестора – ты возьмёшь то, что заслуживаешь. Голосуйте НЕТ против демократов и республиканцев во вторник и ДА за PIMCO в среду. Мы сохраняем надежду стать вашим глобальным инвестиционным органом в новой эре safe spread с более ценовыми рисками и низкими ставками, и все же высокой потенциальной прибылью.
Для нас и сохраняем надежду для вас, сутки индейки будет вечно откладываться.
Источник:Управляющий директор PIMCO William H. Gross
