Что следует учитывать при разработке стратегии финансирования
Одна из главных неприятностей денежного менеджмента — источники финансирования, их цена, структура, влияние на цена бизнеса.
Существуют разные способы кредиторов средств и привлечения инвесторов для организации либо расширения деятельности предприятия. Главные среди них — эмиссия долговых и долевых ценных бумаг, банковское кредитование, заимствование у аффилированных лиц, лизинг. При разработке стратегии финансирования организации учитывают следующие главные факторы.
Одна из главных неприятностей денежного менеджмента — источники финансирования, их цена, структура, влияние на цена бизнеса. Существуют разные способы кредиторов средств и привлечения инвесторов для организации либо расширения деятельности предприятия. Главные среди них — эмиссия долговых и долевых ценных бумаг, банковское кредитование, заимствование у аффилированных лиц, лизинг.
Для оценки структуры финансирования организации, разработки базисных параметров стратегии финансирования употребляются следующие аналитические процедуры:
- оценка результата денежного рычага;
- определение оптимальной структуры финансирования;
- анализ и расчёт наиболее значимых показателей денежного менеджмента, связанных со структурой финансирования (показателей денежного рычага, средневзвешенной стоимости капитала, и базисной прибыли на одну акцию);
- анализ и расчёт безотносительных и относительных показателей балансовой и операционной денежной устойчивости.
При разработке стратегии финансирования организации учитывают следующие главные факторы.
1. Отраслевые изюминки организации: структура активов. Организации с тяжелой высоким уровнем и структурой активов операционного рычага в большинстве случаев имеют более низкий кредитный рейтинги вынуждены ориентироваться в собственной деятельности на применение собственного капитала, потому, что как раз личный капитал обязан служить главным источником финансирования внеоборотных активов.
2. Отраслевые изюминки организации: длительность операционного цикла. Чем меньше операционный цикл, тем в основном организация может применять заемный капитал.
3. Вид принадлежащих организации активов. В случае если компания располагает материальными активами, характеризующимися ликвидностью и высоким качеством, то заемный капитал для нее дешевее, чем в том случае, в то время, когда большую часть в ее активах занимают нематериальные активы, цена которых подвержена колебаниям, либо же в случае если материальные активы организации имеют низкое уровень качества.
4. Устойчивость рыночного положения организации. Чем более устойчиво положение организации на рынке сбыта и закупок, тем в основном она может применять деньги собственных контрагентов, как клиентов, так и поставщиков, и тем в меньшей степени испытывает недостаток в заемном капитале. Иначе, устойчивое рыночное положение организации повышает ее кредитоспособность совершает заемный капитал более дешёвым.
5. Устойчивость финансового потока. Чем устойчивее финансовый поток, тем больше заемного капитала может привлечь организация, потому, что устойчивый финансовый поток снабжает своевременное обслуживание внешнего заемного капитала.
6. Уровень рентабельности активов. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг организации возрастает, и она расширяет потенциал вероятного применения заемного капитала. Иначе, данный потенциал может остаться невостребованным в связи с тем, что при большом уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более большого уровня капитализации взятой прибыли.
7. Цена источников финансирования. Чем дороже источник, тем при других равных условиях он менее удачен организации. направляться учитывать не только прямые затраты в виде процентных платежей либо выплат барышов, но и косвенные затраты, к примеру затраты на эмиссию, на дополнительные услуги лизингодателя при применении лизинга.
8. Уровень налогообложения прибыли. Потому, что процентные платежи по заемным источникам уменьшают налоговую нагрузку на организацию, при высокой налоговой нагрузке на прибыль организации выгодно деятельно завлекать заемные источники.
9. Стадия жизненного цикла организации. Растущие фирмы, находящиеся на ранних стадиях жизненного цикла, смогут завлекать для собственного развития большую часть заемного капитала. Предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере применяют личный капитал, тем более что личный капитал у них к этому времени уже велик.
10. Размер предприятия. Чем больше организация, тем она кредитоспособнее; помимо этого, кое-какие источники финансирования, к примеру публичное размещение и эмиссия облигаций акций, доступны лишь большому бизнесу.
11. Конъюнктура денежного рынка. При значительном возрастании цены заемного капитала дифференциал денежного рычага организации может достигнуть отрицательного значения, что делает неэффективным и страшным применение заемного капитала.
12. Уровень риска, который связан с источниками финансирования. Источники, привлечение которых ведет к необходимости постоянных выплат, увеличивают уровень риска организации.
13. Контроль собственников. Привлечение некоторых источников финансирования, к примеру вкладов участников, меняет структуру контроля над бизнесом, что снижает привлекательность источника для собственников организации.
14. Отношение инвесторов и кредиторов к предприятию. При оценке кредитного рейтинга предприятия кредиторы руководствуется различными параметрами, к примеру качеством кредитной истории, надежностью собственников и руководителей организации, качеством управления. Во многих случаях, не обращая внимания на высокую денежную устойчивость предприятия, у кредиторов может сформироваться его негативный имидж; такому предприятию будет присвоен низкий кредитный рейтинг, что уменьшит его возможности в привлечении внешнего капитала.
15. Денежный менталитет руководителей и собственников организации. При консервативном подходе руководителей и собственников организации, неприятии риска и нежелании дробить контрольный пакет с другими участниками организация будет ориентирована на личные источники развития — на нераспределенную прибыль. И напротив, рвение взять высокую прибыль на личный капитал, несмотря на большой уровень рисков, формирует враждебный подход к структуре финансирования предприятия, при котором заемный капитал употребляется в максимально вероятном размере.
Краткая черта источников инвестированного капитала организации приведена потом в таблице 1. К главным чертям источников относятся их цена с учетом налоговой экономии, денежный риск, который связан с привлечением источников, влияние источников на структуру баланса, кредитоспособность и внешнюю инвестиционную привлекательность, сложность бюрократических процедур, сопровождающих привлечение источника.
Таблица 1. Сравнительная черта источников инвестированного капитала
| Преимущества | Недочёты | |
| Нераспределенная прибыль | Уменьшение денежного риска за счет повышения собственного капитала Сохранение контроля над организацией (нет угрозы утраты контроля благодаря роста задолженности либо появления новых участников) повышение структуры кредитоспособности и Улучшение баланса организации Свидетельство прибыльности деятельности в прошлом и долгосрочности целей обладателей Увеличение внутреннего и устойчивого темпа роста бизнеса | Неиспользование результата денежного рычага Большая цена источника, оплачиваемого из чистой прибыли Неполучение доходов участниками в виде части прибыли; угроза продажи акций Ограничение роста организации применением лишь этого источника |
| Средства участников (эмиссия акций, первичное размещение, вклады участников) | Большое разовое поступление капитала Уменьшение денежного риска Отсутствие фиксированных выплат Отсутствие необходимости возвращать привлеченные средства участников Отсутствие необходимости обеспечения возвратности средств повышение структуры кредитоспособности и Улучшение баланса организации Повышение возможности получения кредитов Свидетельство инвестиционной привлекательности Обеспечение публичности компании первичным размещением, что повышает кредитоспособность и инвестиционную привлекательность | Сложность процедуры выпуска акций Необходимость регистрации выпуска в госоргане по регулированию рынка ценных бумаг Угроза для существующих обладателей утратить контроль над организацией Большая цена источника, оплачиваемого из чистой прибыли Высокие сопутствующие первичному размещению затраты (5-10% количества эмиссии); обеспечения прозрачности и необходимость реструктуризации компании Возможность понижения курса акций |
| Банковский кредит | Возможность роста рентабельности собственного капитала за счет результата денежного рычага Сохранение контроля над организацией при исполнении условий кредитного контракта Включение затрат в виде процентов в затраты до налогообложения (затраты ограничены НК) Свидетельство кредитоспособности организации | Рост денежного риска Краткосрочность кредита (в большинстве случаев) Возможность ограничительных условий в кредитном контракте Необходимость обеспечения Угроза утраты контроля над организацией при нарушения условий кредитного контракта |
| Займы партнёров и учредителей | Простота процедуры привлечения капитала Сохранение контроля над организацией со стороны обладателей Включение затрат в виде процентов по займам в затраты до налогообложения (затраты ограничены НК) Громадный срок заимствования Более низкий процент по займам Рациональность управления финансовыми потоками в группе Свидетельство помощи организации со стороны участников группы либо партнеров | Ухудшение структуры баланса Понижение кредитоспособности организации Сложности с вычетом НДС, в случае если налог был уплачен из заемных средств |
| Эмиссия облигаций | Возможность роста рентабельности собственного капитала за счет результата денежного рычага Включение затрат в виде процентов в затраты до налогообложения (затраты ограничены НК) Возможность более низкого процента, чем по кредиту, возможность плавающего процента Громадной срок заимствования, средний 3-5 лет Более эргономичная и эластичная схема возврата привлеченных средств, эмитент может регулировать количество долга (вероятен ранний выкуп) Обеспечение публичности компании, что повышает кредитоспособность и инвестиционную привлекательность Возможность выпуска конвертируемых облигаций | Недоступность источника для средних и малых организаций Необходимость регистрации выпуска в госоргане по регулированию рынка ценных бумаг Необходимость обеспечения досрочного выкупа через 1-1,5 года (оферта) Сложность в поиске инвесторов Необходимость оплаты одолжений андеррайтера (1-3,5% количества эмиссии) |
| Лизинг | Возможность роста рентабельности собственного капитала за счет результата денежного рычага Включение лизингового платежа в затраты до налогообложения без ограничений Возможность применения ускоренной амортизации (коэффициент до 3) в налогообложении и учёте, что ведет к налоговой экономии | Необходимость задатка Необходимость залога (в большинстве случаев) Оплата дополнительных Ограничения и услуг по видам имущества, получаемого по лизингу Возможность дополнительного платежа в конце срока лизингового соглашения в счет выкупа имущества Неурегулированность порядка включения лизингового платежа в себестоимость (в части выкупной цены) |
При разработке стратегии финансирования целесообразно сбалансированное применение как внешних, так и внутренних источников, снабжающее высокую эффективность бизнеса при приемлемом уровне риска. Принципиально важно, дабы у организации сохранялся резервный заемный капитал, т.е. сохранялась возможность дополнительного заимствования под рыночный процент.
