Девальвация рубля: цугцванг российского центрального банка
Госслужащие и кое-какие аналитики сейчас усилили так именуемые вербальные интервенции в поддержку рубля. Другими словами говорятся слова об отсутствии у правительства и ЦБ замыслов по девальвации рубля, о громадных накопленных резервах ЦБ. Эти слова, по идее, должны успокаивать население страны. Во всемирной практике такие словесные интервенции достаточно распространенная вещь.
Мировая практика говорит, что как правило они бывают действенны, но имеют кратковременный эффект, если не подкрепляются в будущем делами.
Российская Федерация и в деле словесных интервенций идет своим методом. История знает много примеров, в то время, когда госслужащие различного уровня открыто лгали. Самый хороший пример: слова президента России Бориса Ельцина 14 августа 1998 года о том, что девальвации не будет.
Всего через 3 дня страна очень наглядно убедилась в обратном. Исходя из этого слова русских государственныхы служащих о незыблемости рубля лишь еще больше напрягают. Неудивительно, что согласно данным председателя правления банка ВТБ 24 Михаила Задорнова, часть вкладов населения в зарубежной валюте в Российской Федерации увеличилась с 14% весной 2008 года до 19,5% к началу октября.
В октябре процесс перевода вкладов в доллары США и евро ускорился и по результатам октября часть валютных вкладов может превышать 20%.
Итак, что говорят нам аналитики и чиновники? Ассистент президента России Аркадий Владимирович Дворкович заявил сравнительно не так давно, что в Российской Федерации нет оснований для происхождения банковского, валютного либо долгового кризиса. Сейчас у ЦБ имеется хватает ресурсов, дабы не допустить девальвации рубля.
Ее не будет… Кроме того при более низких стоимостях на нефть мы не ожидаем падения рубля, — процитировала его слова пресса. Президент Альфа-Банка Петр Олегович Авен на конференции Российский финсектор: ответы на глобальный вызов объявил, что Фундаментальных факторов для значительной девальвации нет.
Что ж, позволяйте разбираться в фундаментальных факторах. Предстоящие рассуждения будут идти на примере аммериканского доллара для упрощения понимания обстановки. В действительности во многих случаях обращение стоит вести о валютной корзине, складывающейся из долларов и евро. В частности, в то время, когда дальше будет говориться о девальвации рубля, имеется в виду девальвация рубля как раз относительно корзины валют, потому, что американский доллар и евро сами изменяются в цене относительно друг друга.
В последние пара месяцев рубль не девальвировался относительно корзины валют. Легко американский доллар укреплялся довольно всех мировых валют, не считая японской иены.
Итак, сейчас у ЦБ вправду довольно много ресурсов. Золотовалютные запасы России третьи в мире по размерам. Но настораживает динамика их уменьшения.
Еще 8 августа 2008 года они составляли 597,5 млрд американских долларов, а 24 октября 2008 года уже лишь 484,7 миллиардов долларов. Всего за 2,5 месяца они уменьшились на 19%. В случае если чисто теоретически принять скорость падения резервов за постоянную величину, то они должны закончиться 25 сентября 2009 года.
Но таковой чисто механический метод вычислений некорректен.
Из-за чего падают золотовалютные запасы? На другими словами пара вероятных обстоятельств:
1. Вывод капиталов из России зарубежными портфельными инвесторами.
2. Погашение внешней задолженности банками и российскими предприятиями.
3. Отрицательное сальдо торгового баланса.
Летом 2008 года из-за нарастающего мирового финансового кризиса для русских фирм и банков совсем закрылась возможность брать кредиты за границей. Сейчас они не смогут забрать новые кредиты, дабы погасить ветхие. Кредиты нужно будет погашать из собственных средств.
Собственных средств банкам и предприятиям очевидно не достаточно, исходя из этого государство в 4 квартале 2008 года практически погасит их задолженность из собственных средств. Согласно данным ЦБ, это 48,7 миллиардов долларов. Имеется важные опасения, что так нужно будет поступать целый 2009 год.
Это уменьшит золотовалютные запасы на 32,2 миллиардов долларов в 1 квартале, 36,1 миллиардов долларов во 2 квартале, 20 миллиардов долларов в 3 квартале и 32,8 миллиардов долларов в 4 квартале.
Сальдо торгового баланса России целиком и полностью зависит от цен на сырьевые товары. А вдруг быть правильным – от стоимость бареля нефти. Согласно данным ЦБ, на газ и нефть приходится 67% экспорта из России в январе-июне 2008 года. В статье Угрожает ли России дефолт и девальвация рубля по долговым обязательствам?
Банковский портал FinNews.ru разглядел зависимость платежного баланса от стоимости одного бареля нефти и заключил, что при цене на нефть в диапазоне 60-80 долларов за баррель сальдо платежного баланса составит минус 4 миллиардов долларов в месяц (не учитывая вторых факторов в виде, к примеру, оттока капитала), при цене 40-60 долларов — минус 12 млрд американских долларов, при цене 20-40 долларов — минус 27 миллиардов долларов.
Всемирный финансовый кризис уже начал оказывать влияние и на Россию — начал понижаться спрос предприятий и населения на услуги и товары. Для простоты предстоящих расчетов предположим, что оттекание капитала из России будет сопоставим по величине с уменьшением импорта из-за уменьшения этого спроса.
Тогда динамика русских валютных запасов в 2009 году будет целиком и полностью зависеть от динамики стоимость бареля нефти и погашения внешней задолженности русских фирм и банков страной. Прогнозировать эту динамику дело неблагодарное. За примерами на большом растоянии ходить не нужно. В начале 2008 года никто не прогнозировал, что цена нефти взлетит до 150 долларов за баррель.
В то время, когда она достигла этого уровня, все наперебой начали сказать о скором достижении цены в 200 долларов за баррель и никто не сказал, что всего через 4 месяца она снизится до 60 долларов за баррель.
Однако, рискнем высказать предположение, что в 2009 году цена нефти будет колебаться в диапазоне 20-40 долларов за баррель. В течение 16 лет (между 1987 годом и 2003 годом) цена нефти сорта Brent колебалась около отметки 20 долларов за баррель (наблюдай график Цена нефти сорта Brent в 1987-2008 годах). Совсем неясно, из-за чего кое-какие русские аналитики уверены, что сейчас покупатели и продавцы нефти будут довольны ценой в 80-100 долларов за баррель.
Продавцы, само собой разумеется, будут рады таковой цене, а вот клиенты вряд ли. Они из-за мирового финансового кризиса очень сильно снизят спрос, что неминуемо приведет к понижению цены нефти. Уже приводит.
В случае если отечественный прогноз осуществится, то российские золотовалютные запасы закончатся к концу 2009 года (наблюдай график Золотовалютные запасы России). Фундаментальная цена рубля определяется соотношением финансовой денежной базы и массы к золотовалютным резервам. В то время, когда Петр Авен на конференции Российский финсектор: ответы на глобальный вызов сказал об отсутствии риска девальвации рубля, он оперировал сегодняшними данными по финансовой массе, золотовалютным резервам и денежной базе.
В случае если же график продолжить на базе расчетных валютных запасов, то уже в августе 2009 года рубль начнет девальвироваться сам (наблюдай график Фундаментальная цена рубля относительно доллара США). Причем, если судить по графику, девальвироваться рубль будет в разы.
Отчего же ЦБ продолжает твердо удерживать рубль, не взирая ни на что? Согласно данным ЦБ, внешние долги русских банков превышают их же внешние активы на 70,744 миллиардов долларов на 1 октября 2008 года. До недавних пор банкам было выгодно брать валютные кредиты за границей и размещать их в рублевых активах.
Во-первых, рублевые активы приносили больший номинальный доход, чем зарубежные активы. А во-вторых, банки приобретали дополнительный доход из-за упрочнения рубля, по причине того, что для возврата валютного долга банку с каждым готом требовалось все меньшее количество рублей. Практически, в течение 5 лет российские банки занимались сделками Carry trade.
Carry trade (кэрри трейд) — одна из самых популярных торговых стратегий на рынке валют. Чисто механически, сделка Carry trade является покупкойвысокодоходной валюты и продажу низкодоходной. В июле обстановка изменилась и настала пора возвращать валютные кредиты.
К чему приведет рост курса американского доллара в ситуации превышения у банков внешних долгов над внешними активами? Рост американского доллара на 1 рубль приведет к тому, что валютные пассивы русских банков увеличатся на 70,744 млрд рублей больше, чем валютные активы. Потому, что правильно бухучёта активы должны быть равны пассивам, уравновесить эту отличие возможно за счет повышения убытков на те же самые 70,744 млрд рублей. Другими словами рост американского доллара ведет к росту убытков в русском банковской совокупности.
А что такое убытки в 70 млрд рублей для русского финансовой системы? Суммарно личные средства (капитал) русских банков на 1 октября 2008 года составляли 3 148,9 млрд рублей. Другими словами рост американского доллара на 1 рубль ведет к утрата 2,25% капитала всех российских банков, а на 10 рублей — уже 22,5% капитала всех российских банков.
Это само по себе весьма не хорошо, но имеется и еще один момент. Чтобы соблюсти основополагающий норматив – норматив достаточности капитала — банки будут вынуждены соразмерно, а именно на 22,5%, сократить пассивы и активы. Другими словами сделать то, что происходит на данный момент во всем мире – делеверидж.
Подробнее о ходе делевериджа возможно прочесть в статье Рост американского доллара довольно евро не так долго осталось ждать закончится).
Исходя из вышеприведенных цифр, получается, что падение рубля на 44 рубля довольно валютной корзины (напомним, сейчас бивалютная корзина, складывающаяся из долларов и евро, равна 30,4 рублей) ведет к практически полной утрата русском банковской совокупностью собственного капитала. ЦБ находится в непростой обстановке выбора: в случае если отпустить рубль – утратишь финансовую систему, а вдруг держать рубль – утратишь золотовалютные запасы. До тех пор пока основной банк страны предпочитает терять резервы, но на долгое время их не хватит.
Бывший помощник главыБанка России Сергей Алексашенко сравнительно не так давно объявил, что все деньги, каковые банки на данный момент приобретают от страны, они направляют на валютный рынок. В свете сказанного выше ничего необычного в этом нет. Банки должны без промедлений выровнять собственные пассивы и валютные активы, в противном случае по окончании неизбежной девальвации они просто обанкротятся.
Совершенно верно кроме этого не выгодно банкам и перевод населением собственных рублевых вкладов в валютные, по причине того, что это увеличивает валютные пассивы банков, а банки на данный момент должны без промедлений избавляться от любой задолженности, выраженной в валюте. Вот исходя из этого банкиры и чиновники стараются успокоить население для того, чтобы они держалисобственные накопления в рублях и не переводили их в валюту. Увы, население, наученное неприятным опытом, не верит никому и продолжает переходить в валюту, усугубляя тем самым обстановку в экономике.
