Две правды о кризисе
Несколько дней назад два помошника премьер-министра русского правительства — глава стабилизиционого штаба Игорь Шувалов и глава МинФина Алексей Кудрин — выступили с прямо противоположными заявлениями относительно перспектив выхода страны из кризиса. Примирить их позиции может лишь массированная финансовая эмиссия.//Павел Чубиляев, Петр Рушайло.// Издание «Деньги» № 12(717) от 30.03.2009.
Борьба противоположностей
Эстафету прогнозов среди влиятельных госслужащих открыл первый помошник премьер-министра Игорь Шувалов. В ходе встречи с зарубежными журналистами 20 марта он заявил: финансовый кризис в Российской Федерации или достиг дна, или приблизился к нему. Мы уже внизу или уже близки к нижней точке.
В некоторых отраслях экономики началось оживление. У нас имеется чувство, что к Январю возможно ирост.
Оптимизм помошника премьер-министра поддержал и помощник министра экономикиРФ Андрей Клепач. Мы не думаем, что в скором будущем будет вторая волна спада, мы на данный момент вправду находимся в нижней точке,— заявил он 24 марта на брифинге. Наряду с этим он отметил: Риски имеется, но не на данный момент, а скорее в осеннюю пору будет вторая волна, которая связана с ухудшением баланса фирм из-за отсутствия кредитных ресурсов и внутреннего спроса.
Резким диссонансом на этом оптимистическом фоне раздалось заявление первого помошника премьер-министра, главы МинФина Алексея Кудрина. на данный момент мы ожидаем вторую волну неприятностей в денежной совокупности. Нужно прямо сказать о заключениях: это будет отраженная волна в связи с невозвратом кредитов настоящим сектором экономики,— сказал он 24 марта на президиуме правительства.
Вызовы глобального кризиса сохраняются. Некий подъем фондовых рынков и увеличение стоимости одного бареля нефти не должны нас расслаблять. Это, вероятнее, временное улучшение, и с учетом главных индикаторов американской и всемирный экономик в скором будущем будет новаякоррекция и новое понижение фондовых индексов,— добавил глава МинФина.
Напомним, что его опасения осознать возможно. Так, в прошлом номере издание Деньги уже отмечал, что за три последних месяца 2008 года просроченная задолженность по банковским кредитам в Российской Федерации выросла на рекордные 55% — с 260 млрд руб. до 400 млрд руб. Наряду с этим по потребительским кредитам просрочка выросла менее чем на 14%, другими словами главную головную боль банкам стали доставлять как раз должники-юрлица.
Главы МинФина поддержал помошник премьер-министра РФ Сергей Собянин. Выступая 25 марта на заседании в Екатеринбурге, он заявил: Неприятности в банковском секторе русском экономики еще не закончились. Сейчас осложнилась обстановка с возвратом кредитов.
Игорь Шувалов, со своей стороны, продолжил заочную внутриправительственную дискуссию. Выступая 25 марта в Хабаровске на заседании глав регионов Дальневосточного федерального округа, он заявил, что стратегия в кризисное время ориентирована на развитие внутреннего спроса и отечественного производства. В тот же сутки в Воронеже на заседании, посвященном мерам по борьбе с кризисом правительства, помошник премьер-министра похвастался, что государство зарезервировало более 200 млрд руб. для помощи русских банков на случай наступления новой волны кризиса.
Единство противоречий
Но, устранить несоответствия в позициях Алексея Кудрина и Игоря Шувалова будет просто, в случае если отыскать в памяти о том, что за борьбу с кризисом кроме правительства отвечает еще и Банк России.
Вправду, пессимизм господина Кудрина основывается на том, что у фирм в условиях падения спроса имеются сложности со сбытом продукции, а следовательно, с получением за нее возвратов и денег банковских кредитов. Государство же чуть ли сможет оказать помощь, потому, что государство для главы МинФина — это прежде всего бюджет, возможности которого, как он знает, не бесконечны.
Оптимизм же господина Шувалова зиждется именно на вере в господдержку экономики — не напрасно же он с гордостью рапортует о бюджетных вливаниях. Помимо этого, озвученная им идеология экономического развития с ориентацией на внутреннийспрос подразумевает как минимум наличие этого спроса, соответственно, поддержание благополучия предприятий доходов и некоего уровня населения.
Откуда взять на все это деньги? Здесь-то именно и направляться отыскать в памяти о том, что кроме бюджета источником средств для реанимации денежной совокупности страны в полной мере возможно Национальный банк, глава которого Сергей Игнатьев входит в возглавляемый помошником премьер-министра Шуваловым стабилизиционый штаб (официально он именуется комиссиейпо увеличению устойчивости экономического развития).
Показатели того, что варианты дополнительной эмиссионной накачки экономики обретают актуальность, показались несколько дней назад. Так, в эту среду первый помощник главы банка России Алексей Улюкаев сказал, что ЦБ поддерживает идею докапитализации банков за счет внесения страной в их уставные капиталы национальных ценных бумаг.
Он утвержает, что так смогут быть решены две задачи: во-первых, банки смогут нарастить капитал и выполнить требования ЦБ о достаточности капитала, во-вторых — пополнить собственную ликвидность за счет рефинансирования в ЦБ под залог этих ценных бумаг. Наряду с этим, вероятнее, обращение отправится о особых выпусках ОФЗ, каковые не будут размещаться на рынке.
Иными словами, возможно более либо менее с уверенностью сказать о следующем механизме: государство эмитирует облигации, срочно внося их в капитал банков, а те без промедления закладывают их в ЦБ, приобретая ломбардный кредит. Так, финансовая эмиссия идет двумя дорогами: как за счет де-факто кредитования бюджета Нацбанком, так и за счет расширения возможностей проведения кредитной эмиссии коммерческими банками. Необходимость аналогичной эмиссии обосновать при необходимости легко: по словам господина Улюкаева, финансовая масса в Российской Федерации в марте уменьшилась на 8% если сравнивать с уровнем марта 2008 года.
Само собой разумеется, теоретически более либо менее масштабная финансово-кредитная эмиссия чревата новым витком девальвации рубля. Но данный риск смягчается тем, что подобную политику печатания денег на данный момент выполняют многие центробанки. Достаточно отыскать в памяти принятое несколько дней назад ответ ФРС США о выкупе национальных и корпоративных облигаций более чем на $1 трлн, что стало причиной обвалу американского доллара.
Весьма интересно вследствие этого заявление главы Глава горадминистрации Эльвиры Набиуллиной, сделанное ею в этот вторник на расширенном совещании коллегии Министерства экономики. Ослабление национальных валют может оказаться страшнее прямого протекционизма. Велик риск всемирный гонки девальвации, и ее запуск может стать не меньше страшным, чем прямые протекционистские меры,— заявила она.
Ее помощник Андрей Клепач высказался более жестко: Избежать второй волны кризиса вероятно благодаря национальной помощи финансовой системы. Напомнив про 550 млрд руб., израсходованные на поддержку банков в 2008 году, и про 300 млрд руб., выделенные в бюджете-2009 на эти же цели, Андрей Клепач объявил, что девальвационные риски должны отойти на второй план, кроме этого мы будем проводить ручную работу с банками.
Наряду с этим по результатам дискуссии Министерства экономики дало прогноз понижения настоящего обменного курса рубля в 2009 году на 4%. С учетом прогнозируемой им же инфляции в 14% это указывает обвал номинального курса на 18-20% по отношению к бивалютной корзине.
// Прямая речь
Вы кого из правительства слушаете?
Максим Симагин, аналитик УК Альфа-Капитал:
— Последнее время русские госслужащие из первого эшелона власти совершают вербальные интервенции, в которых дают собственные прогнозы предстоящего развития обстановки в экономике России и в мире в целом. Причем раз от раза эти оценки изменяются, иногда частично, иногда — радикально. Имеющиеся разногласия между первыми вице-премьерами, конечно же, тяжело охарактеризовать положительно.
Между Министерством финансов и Министерства экономики иногда уже появлялись разногласия и по вторым вопросам, а точка зрения главы МинФина постоянно отличалась пессимизмом и особым скептицизмом.
направляться подчернуть, что эти несоответствия не являются причиной, определяющим рыночную динамику, и имеют только кратковременное и ограниченное влияние на настроения инвесторов. До тех пор пока российский фондовый рынок в основном реагируетна перемещения нефтяных котировок и внешний новостной фон, нежели на локальные новости, а также на мнения тех либо иных должностных лиц.
Владимир Тихомиров, основной экономист ФК Уралсиб:
— Я больше разделяю позицию Кудрина, но не с таким негативом. Полагаю, что коррекция в первых числах Апреля будет, и будет новое дно. Она будет, по причине того, что фундаментально как русский, так и мировая экономика находятся не в лучшем состоянии.
Сегодняшний оптимизм поддерживают три фактора: ожидания, что центробанков и меры правительств окажутся действенными, влияние финиша квартала, в то время, когда многие фонды докупают бумаги в сумки и тем самым поддерживают спрос, и ожидания встречи первых лици государств громадной двадцатки (G20).
Как видно, все эти факторы временные. Квартал не так долго осталось ждать кончится, как и саммит G20, и рынок будет ожидать квартальных денежных отчетов. А они способны породить волну негатива. К тому же вряд ли стоит ожидать от кабинетов министров новых инициатив по стимулированию экономик, а кратковременный позитив от принятых мер рынком уже отыгран.
Ралли выдыхается, что говорит о коррекции.
Иначе, я не разделяю убеждение Алексея Кудрина о том, что эта коррекция будет глубокой. Рынки поддерживают два фактора. Первый — средне- и долговременный эффект от упрочнений стран.
Расширяется кредитование. Кроме того горнодобывающие компании, к примеру BHP, начинают завлекать синдицированные кредиты. Это указывает, что, с позиций кредиторов, риски понижаются. Второе — это фактор не сильный базы: 2009 год будет сравниваться не с 2007-м, в то время, когда наблюдался рост, а с 2008-м, в то время, когда мировая экономика уже была не сильный и входящей в кризис.
На этом фоне темпы падения замедлятся.
Константин Гуляев, начальник отдела акций ИФД Капиталъ:
— Мы полагаем, что Шувалова и заявления, и Кудрина по-своему честны. По сути, оба заявления не противоречат друг другу, не смотря на то, что, само собой разумеется, выговоры сделаны различные. Шувалов сказал о том, что экономика или уже внизу, или не так долго осталось ждать достигнет дна, а восстановление может наступить к Январю.
Кудрин делал упор на том, что замечаемое ралли на рынке нефти и фондовых рынках может оказаться временным и что возможно ожидать новой волны понижения.
Потому, что фондовые индексы являются опережающим индикатором происходящих в экономике процессов, то из слов Кудрина возможно заключить, что обстановка в экономике еще не достигла дна и может еще ухудшиться. Взор, само собой разумеется, более консервативный, но в собственном заявлении Шувалов также допускал, что положение в экономике может стать более негативным, перед тем как стабилизируется, другими словами достигнет дна.
Экономическая статистика не смотря на то, что и говорит о замедлении падения некоторых показателей в месячном сравнении, пока еще остается не сильный и не дает явных сигналов о том, что рецессия исчерпала себя. Вследствие этого фондовые индексы в скором будущем смогут опять пойти вниз, в случае если реализация принятых кабинетами министров ведущих государств мер по восстановлению глобальной экономики забуксует.
Андрей Диргин, аналитик БКС-Экспресс:
— Вселяют оптимизм высказывания обоих вице-премьеров. Алексей Кудрин по роду собственный деятельности склонен давать консервативные прогнозы. Он стоит на страже бюджета, и, конечно, основной его задачей есть сокращение бюджетных затрат и контроль за уровнем бюджетного недостатка. Он обязан всегда напоминать о том, что вероятно развитие нехорошего сценария, и предостерегать бизнесменов и политиков от избыточной эйфории, а инвесторов от чрезмерных рисков.
Оптимизм же в отношении высказываний главы МинФина содержится в том, что они свидетельствуют: отечественные финансы находятся в надежных руках, и в стране будет соблюдаться денежная дисциплина.
Игорь Шувалов же прекрасно знаком с состоянием дел в русском индустрии, исходя из этого он пытается поделиться с соотечественниками оптимистическими новостями. направляться подчернуть, что оптимизм Шувалова обоснован: в русском индустрии наметилось оживление, в особенности в металлургической и агропромышленной отраслях. Мы не исключаем возможности, что индекс РСТ может вырасти к Январю до 1000-1350 пунктов, если не случится важных эксцессов во всемирной денежной совокупности.
Будучи оптимистом, я склоняюсь к позиции Шувалова, но знаю: в случае если мои ожидания окажутся тщетными, то министр Кудрин собственной осмотрительной и консервативной политикой смягчит последствия развития негативного сценария. Плюрализм же, среди них и экономический, лишь на руку участникам торгов.
