Наталья орлова: «экономическая активность достигнет дна во втором квартале этого года»
Один из сильнейших макроэкономистов России, основной экономист «Альфа-Банка» Наталья Орлова уверен в том, что уровень судьбы россиян снизится.
Уже в текущем году на 7% сократится потребление, на 3% — ВВП страны, а инфляция будет на уровне 11%. О том, как будет ощущать себя экономика России в ближайщее время, Орлова сообщила журналистам «Настоящему времени».
— Наталья, ожидается, что в текущем году совокупный убыток финсектора составит 2 трлн рублей при 8 трлн рублей совокупного капитала. В случае если это случится, что будет с банками? Ожидать ли банкротства банков, или санаций, или объединения?
— Да, и мы уже замечаем отзывы лицензий у последовательности банков. Но пугаться этого, думаю, не следует. Как и неизменно в кризис, сектор обязан «очиститься».
У нас в стране зарегистрировано около 700 банков. Деятельно трудятся из них 200. Какую деятельность ведут остальные 500?
— Мы замечаем кроме этого падение числа сделок на авторынке, на рынке недвижимости, бытовой техники. В случае если это обусловлено тем, что клиенты прекратили тратить деньги, то куда они их вкладывают? Либо это обусловлено провалом рынка потребкредитования?
Не приведет ли падение товарооборота к кризису перепроизводства, излишних поставок, нет ли тут опасности пузыря?
— доходы и Потребление превзошли прогнозы и в марте, и за три последних месяца 2015 года. Тогда как мы ожидали падения розничной торговли на 9,5% год к году, фактическое понижение выяснилось не столь сильным — 8,7%. Помимо этого, Росстат улучшил эти за январь-февраль, благодаря чего торговля за три первых месяца 2015 г. снизилась только на 6,7%. Эта динамика отражает более сильный в сравнении с ожиданиями тренд доходов.
Так, понижение настоящих заработных платов составило 9,3% в марте (против ожидаемых рынком 10,3%) и 8,3% в 1 квартале 2015 года. Безработица в марте выросла только до 5,9%, что ниже ожидавшихся нами 6,0%.
Динамика промпроизводства показала улучшение. В марте промпроизводство снизилось только на 0,6% (-0,4% за 1 кв. 2015 г.) против понижения на 1,6% в феврале и на 1,9% по консенсус-прогнозу. Это подтверждает отечественное вывод о том, что рост оборонных затрат (51% в течение последних трех месяцев 2015 года) поддержит спрос в настоящем секторе.
Помимо этого, понижение инвестиций ограничилось 5,3% в марте: это лучше, чем ожидал рынок, и сходится с отечественной оценкой.
«доходы и Потребление превзошли прогнозы и в марте, и за три последних месяца 2015 года. Тогда как мы ожидали падения розничной торговли на 9,5% год к году, фактическое понижение выяснилось не столь сильным — 8,7%»
— Чем, по-вашему, обусловлено упрочнение рубля, как оно воздействует на экономику России и в то время, когда сменится предстоящей снижением курса?
— Курс рубля выглядит перепроданным в кратковременной возможности, стабилизация стоимости одного бареля нефти и ситуации на Украине разрешит курсу возвратиться в промежуток 45-50 рублей за американский доллар.
В долговременной возможности стабильность курса зависит от свойства быстро снизить инфляцию, данный сценарий до тех пор пока представляется маловероятным в силу неприятностей в банковском секторе и громадных расходных обязательств бюджета.
За сильными результатами первых трех месяцев 2015 года стоит рост бюджетных затрат. Пара факторов поддерживают более сильные в сравнении с ожиданиями потребительский и инвестиционный тренды в течение последних трех месяцев 2015 года. Во-первых, это бюджетная политика.
Не смотря на то, что при составлении отечественного начального прогноза на 2015 г. мы исходили из того, что бюджетные затраты будут заморожены, на практике министерство финансов не смог добиться секвестра — бюджетные затраты увеличатся на 10% в 2015 году (с очисткой на 1 трлн руб. ОФЗ в декабре 2014 г.) В течение последних трех месяцев 2015 года они уже возросли на 27%.
Во-вторых, «Газпром» уже начал постройку газопровода «Сила Сибири», что ограничивает потенциал понижения инвестиций.
В-третьих, из-за ограничений на импорт слабого рубля и продовольствия в некоторых продуктовых сегментах происходит импортозамещение. Наконец, потенциал спада в Экономике ограничивает и ответ ЦБ ранее ожидаемых нами сроков понизить главную ставку. Все это показывает на то, что потребительский тренд, Наверное, окажется лучше ожиданий и поддержит отечественный достаточно оптимистический взор на инвестиционный рост.
Сейчас мы прогнозируем понижение ВВП на 3% в 2015 г. Учитывая цифры за три последних месяца 2015 года, а также понижение ВВП приблизительно на 2,5%, ожидаемое нами понижение ВВП на 5% за год сейчас представляется через чур пессимистичным. на данный момент мы думаем, что потребление, Наверное, сократится на 7% за год, а инвестиции — на 2%. В итоге понижение ВВП составит 3% в 2015 г. Помимо этого, мы ожидаем, что экономическая активность достигнет дна во втором квартале 2015 года.
Ответ SP о рейтинге России вынудит компании и банки уменьшать внешнюю задолженность в будущем, поскольку рынки закладывают большую премию за российский риск. Кроме этого ответственным причиной замедления роста ВВП есть новое ограничение — дорогие деньги. Санкции сделали мировые рынки капитала менее дешёвыми для России, в 2014 году русские эмитенты погасили $40 млрд внешнего долга против $25 млрд в 2009 году, увеличив спрос на кредиты на внутреннем рынке.
«Приблизительно 40% доходов россияне сейчас тратят на продовольствие, еще 40% на непродовольственные товары и лишь 20% на услуги. Не смотря на то, что уровень судьбы все еще высокий. Но тенденция на 2016-2017 годы все же на понижение»
— Как изменилась платежеспособность населения сейчас, и какая стратегия — сберегательная либо потребительская — преобладает сейчас? К чему это может привести?
— До тех пор пока население больше склонно если не к сберегательной стратегии, то к реализации кратковременных приобретений. Приблизительно 40% доходов россияне сейчас тратят на продовольствие, еще 40% на непродовольственные товары и лишь 20% на услуги. Рестораны, путешествия — все это на данный момент не в приоритете.
Не смотря на то, что отмечу, что уровень судьбы все еще высокий. Но тенденция на 2016-2017 годы все же на понижение.
Уровень потребления на 22% превышает уровень 2008 года, инвестиции прекратили расти с 2012 года. Неспособность запустить инвестиционный рост будет означать уход страны в девальвационно-инфляционную спираль. Сокращение темпов инфляции нужно для запуска инвестиционной модели роста, но свидетельствует замедление темпов роста в ближайшее время.
Бюджет обременен большими обязательствами, уровень просроченных кредитов в банках очень высок. Зависимость от ЦБ будет сложно снизить, инфляция издержек остается высокой.
— Задолженность банков по сделкам валютного РЕПО, по оценкам Sberbank CIB, образовывает $32 млрд, 31% кредитов выдано на месяц, 4,5% — на 7 дней и большинство — 56% — годовое РЕПО. Как рискованны столь значительные валютные заимствования банков, к чему это может привести?
— Национальный банк запустил валютное РЕПО, дабы сбить недостаток валюты в совокупности. Как макроэкономисту, мне не нравится данный инструмент. Это трата резерва, завуалированная «интервенция», возможно сообщить. Национальный банк вместо того, дабы пойти на рынок и реализовать $35 млрд, раздает их в долг банкам. Иначе, для Центрального банка это метод стабилизировать рынок.
По причине того, что, в то время, когда в апреле наметился тренд на упрочнение рубля, Национальный банк начал повышать ставку по валютному РЕПО, так как бы говоря банкам, что они должны меньше опираться на данный инструмент, а именно идти на валютные рынки, брать валюту, дабы погасить собственные обязательства перед ЦБ. Исходя из этого такая сторона этого инструмента, скорее, хорошая. Для ЦБ это на данный момент, по сути, единственный метод сдержать упрочнение рубля.
По причине того, что доходы, каковые были при курсе 60, это совсем не те доходы, каковые имеется при курсе 40-45. ЦБ будет повышать ставку на валютное РЕПО, дабы вытеснить данный спрос на 30 млрд на рынок, и я думаю, это будет трудиться.
Единственное, что может нейтрализовать данный инструмент, — большой спрос со стороны чужестранцев. Но при том рынке, что мы на данный момент видим, в то время, когда ежедневный оборот образовывает $5 млрд, я пологаю, что это маловероятно.
— В случае если Национальный банк сделает ставку на экономический рост, опустив главную ставку до 8 и менее процентов годовых, введя дополнительные недорогие и долгие инструменты фондирования банков, что будет с инфляцией, и как ее рост скажется на экономике России, благосостоянии населения и потребительских ценах?
— Масштаб замедления инфляции к концу 2015 года переоценен, мы ожидаем уровня 11%. Вывод о временном характере нынешнего ускорения инфляции до 16,9% разделяет большая часть ограничений: последствия и аналитиков девальвации на импорт не так долго осталось ждать сойдут на нет. Но прогноз по инфляции ЦБ ниже 10% в январе 2016 года мы вычисляем через чур оптимистичным.
В первую очередь года инфляция уже превысила 7,5%, и дабы уложиться в прогноз ЦБ, она обязана сберигаться 0,3% м/м в оставшуюся часть года.
Мы кроме этого находим ориентир по инфляции ЦБ в 4% к 2017 году нереалистичным. Помимо этого, приводит к и инфляционный тренд 2016-2017 годов. Не смотря на то, что рынок прогнозирует инфляцию 7% в 2016 году и 6% в 2017 году, а ЦБ — 4% уже в 2017 году, на отечественный взор, эти цифры нереалистичны.
Мы более осмотрительны в собственном прогнозе, поскольку оба фактора — и спрос, и предложение — показывают, что инфляция будет выше.
Проактивная фискальная политика формирует риски. Ожидаемое замедление инфляции в большинстве случаев связывают с замедлением роста номинальных заработных платов. Предполагается, что частный сектор неимеетвозможности больше содействовать росту доходов.
«В соответствии с недавнему изучению Мирового банка, только 67% россиян имеют счета в банках, и лишь 20% применяют их для сбережений. В 2014 году только 41% россиян (против 56% в мире) делали накопления»
Но мы думаем, что в следствии парламентских и выборов президента вырастут социальные затраты бюджета. Во-первых, это напрямую скажется на потреблении, поскольку социальные выплаты формируют 20% доходов домохозяйств. Во-вторых, при демографических ограничениях и низкой безработице (5,9%) кроме того в нынешней обстановке частный сектор будет должен последовать примеру государственного сектора, что усилит инфляционное давление.
Рынок розничного кредитования восстановится, поскольку твёрдая финансовая политика имела временный темперамент. По окончании серии увеличений ставки в 2014 году ЦБ начал снижать ее В первую очередь 2015 года. Так как количество розничного кредитования образовывает только 16% ВВП, а ипотека занимает лишь 33% рынка, падение долга домохозяйств маловероятно.
Рост кредитования, Наверное, возобновится ранее, чем ожидалось.
Только 41% россиян делают накопления против 56% в мире. Рост рынка розничного кредитования тем более возможен, что настоящие ставки по депозитам остаются отрицательными. До тех пор пока они не были значимо хорошими уже в течении более десяти лет.
В итоге низкая склонность к средствам — еще один довод в пользу инфляции спроса.
В соответствии с недавнему изучению Мирового банка, только 67% россиян имеют счета в банках, и лишь 20% применяют их для сбережений. В 2014 году только 41% россиян (против 56% в мире) делали накопления.
Мы ожидаем, что не сильный склонность к средствам сохранится.
На повестке дня и инфляция издержек. Не смотря на то, что государство сейчас жестко осуществляло контроль тарифы естественных монополий и заморозило их в 2014 году, мы сомневаемся, что в будущем эта обстановка повторится. Санкции, Наверное, станут веским доводом в пользу более высокой индексации тарифов, и мы думаем, что вклад этого фактора в инфляцию будет на уровне 1-2 п. п. в будущем.
Источником повышенного инфляционного давления есть и высокая концентрация экономики, а по итогам последнего рейтинга ВЭФ Российская Федерация находится на 75 месте в рейтинге глобальной конкурентоспособности.
Бюджетная политика — основной риск для таргетирования инфляции. Не обращая внимания на то, что последовательность факторов, которые связаны с инфляцией издержек и инфляцией спроса, показывает, что инфляция будет на уровне 8-10% в ближайщее время. Мы думаем, что главным риском остается бюджетная политика.
Практически ориентир по инфляции в 4% не согласуется с задачами электорального цикла, исходя из этого мы очень сильно сомневаемся в успешности прогноза ЦБ.
