Невыученные уроки и ни слова о нефти
В Москве прошел круглый стол агентства Standard and Poors, посвященный проблемам русском банковской системы и экономики. Затрагивались и другие страны СНГ и не только СНГ. В целом разговор шел, что именуется, о наболевшем: нехорошие долги, уровень просрочки по банковской совокупности, внешние заимствования а также курс рубля.
Дискуссия то взмывала вверх – в сферы мировой экономики (в таких ситуации аналитики SP мягко старались вернуть ее обратно на безнравственную русского почву), то опускалась вниз – к вопросам управления кратковременной оборотным капиталом и ликвидностью. Но нетрудно было подметить, что так или иначе, какой бы вопрос ни поднимался, дискуссия в конечном счете по кругу приводила нас к одному и тому же конечному пункту – сетованиям на отсутствие долгих денег в русском экономике.
Гидра
Оказалось, что неприятность долгих денег – как спрут либо гидра – запустила собственные щупальца везде. Следствием ее есть как рост количества нехороших долгов в экономике (предприятия финансировали маленькими кредитами долговременные проекты, и сейчас, при сжатии кредитного рынка, закономерно испытывают трудности), так и ухудшение активов финансовой системы и состояния счета текущих операций, потребность в зарубежных заимствованиях и повышенная чувствительность русском экономики к внешним шокам, проблемы с финансированием недостатка государственного бюджета и инфляционное давление и т.д.
Временами эта неприятность поднималась под пара вторым углом – в виде дискуссии относительно неразвитости внутренних денежных рынков либо необходимости заменить внешнее долговое финансирование прямыми зарубежными инвестициями. Так или иначе, нас поразило как люди, занимающиеся, казалось бы, любой разработкой собственного кусочка экономики, независимо друг от друга, со своей стороны, докапывались до одной и той же неприятности. Лишь именовали ее обычно различными именами.
Как тут ни отыскать в памяти, что в конечном счете все в экономике сводится к сбережениям и инвестициям.
Об этом-то мы и желаем поболтать сейчас, но прежде практически два слова о тех выводах, каковые презентовали нам аналитики SP, без дополнительных комментариев.
Невыученные уроки
Согласно точки зрения аналитиков SP, финансовая система России на данный момент является болотом , где все острые неприятности залиты деньгами, но не решены. В следствии оно еще долго будет гнить (в оригинале тлеть), мешая росту кредитования и сдерживая восстановление экономики. Ослабление (громадная гибкость) и/либо вторая коррекция курса национальной валюты, согласно точки зрения SP, была бы нужна.
И кстати, согласно точки зрения Екатерины Трофимовой из SP, когда покажется такая возможность, российские банки снова ринутся занимать на внешних рынках, вероятно кроме того еще громадными количествами, чем раньше. Так, никаких уроков из нынешнего кризиса извлечено не будет. И это возвращает нас к той проблеме, о которой мы ведем обращение.
Тяжело спорить с выводами SP относительно уроков. Логика каждого в отдельности экономического субъекта рациональна в рамках тех возможностей и той информации, которыми он обладает. В случае если возможно занять дешево и большое количество за границей, для чего занимать дорого и мало на местном рынке? Не займешь ты – займут соперники и отберут твою рыночную долю. Это было правильно в 2006 году, будет правильно и в 2015-м.
В случае если лишь не будут приняты какие-то системные меры, каковые сделали бы злоупотребление внешними займами нерациональным на уровне каждого отдельного хозяйствующего субъекта. Эти системные меры и являются предметом отечественного изыскания.
Барьеров не хватает
Само собой разумеется, несложнее всего ввести ограничения на внешние заимствования, но лишь их будет не хватает (не смотря на то, что, быть может, и придется их ввести), дабы обеспечить всем процветание и счастье. Таковой ход совсем лишит русского экономику долгих ресурсов и денег для роста. К тому же политической воли для ограничения внешних займов пока не видно, в особенности с учетом того, что федеральное правительство на данный момент само плотоядно посматривает на внешние рынки.
Вывод: нужно отыскать замену зарубежным деньгам. Нет, не так. Отыскать замену зарубежным деньгам, в случае если мы не желаем жить от кризиса к кризису, от девальвации к девальвации, а желаем нормально и устойчиво развиваться жизненно нужно.
Это указывает, что нам действительно и осознанно (а не одной рукой и постольку потому, что) на национальном уровне нужно заняться проблемой создания внутренней механизмов и базы сбережений, каковые бы превращали эти накопления в долговременные ресурсы для финансирования инвестиций. Причем главная неприятность, возможно, — не в создании сбережений, а в их извлечении на свет божий из-под матрасов и в направлении их на организованный денежный рынок. На протяжении девальвации население за считанные месяцы сумело мобилизовать на приобретение наличной валюты более USD70 млрд., а это значит, что накопления у людей имеется, лишь эти накопления совсем изолированы от отечественной экономики России и оказывают помощь Европе и Америке.
О несоответствии кратковременных и долговременных целей
Что же мешает превращению сбережений в долговременные ресурсы? На отечественный взор, ответ очевиден – прежде всего недоверие. Недоверие к стране, к банкам, к рублю, к совокупности, которая обеспечивала бы обеспечение прав инвесторов. Парадокс, но, как сообщил один привычный трейдер, чужестранцы, берущие выпуск Russia 30 демонстрируют большее доверие к Российской Федерации, нежели сами граждане РФ, которых и в помине нет, скажем, на рынке ОФЗ.
Граждане РФ выбирают валюту (ну либо, в крайнем случае, депозиты с правом досрочного изъятия), а Министерство финансов идет за деньгами к чужестранцам. И за прошедшие 18 лет в данной сфере не поменялось ровным счетом ничего, а меж тем уже второй кризис на дворе…
А что мешает формированию этого доверия, поскольку за годы нефтяного благополучия очень многое нехорошее из 90-х успело забыться, и подросло целое поколение успешных активных людей, имеющих только смутные воспоминания об СССР и наблюдающих в будущее с оптимизмом? Ответ, на отечественный взор, содержится в несоответствии коротко- и долговременных целей экономической политики.
Российская Федерация систематически делает выбор в пользу кратковременных целей, игнорируя долговременные. Таковой подход ведет к высокой волатильности экономики, что никак не содействует росту доверия, да и по большому счету, неприятность доверия находится где-то на периферии внимания правительства. Это было заметно до нынешнего кризиса, и еще более заметно на данный момент.
Отечественная экономика жила сегодняшним днем, не вспоминая, что когда-нибудь нужно будет платить по квитанциям. В погоне за высокими темпами роста была сделана ставка на внешние займы, тогда как долговременные цели потребовали роста, пропорционального приросту внутренних ресурсов, и развития внутреннего денежного рынка.
Поставив во главу угла стабильность (снова же кратковременную!), власти России выбрали управляемый курс рубля и, как следствие, годами мирились с высокой инфляцией и отрицательными настоящими процентными ставками, стимулируя потребительский бум и кредитование, не подмечая, что страна живет не по средствам. Наряду с этим население было дестимулировано сберегать, а создание сильной финансовой системы и ресурсной базы откладывалось на позже. Для чего? И без того прекрасно растем.
А вот настало время платить по долгам, и оказалось, что отечественным экономическим замыслом не было предусмотрено то, что данный сутки придет. Не смотря на то, что за резервы и Стабфонд стране, непременно, благодарю. В этом случае хотя бы обошлось без суверенного дефолта.
В то время, когда пришел кризис, государство в первую очередь решило самые острые и срочные неприятности крупнейших корпораций и бюджета, начав процесс девальвации национальной валюты. Тем самым в глазах населения были перечеркнуты годы стабильного и управляемого курса рубля. Данный бэйлаут был оплачен из кармана каждого россиянина понижением платежеспособности его сбережений и доходов.
Наряду с этим не принималось во внимание, что опять подрывается доверие к национальной валюте, и закладывается фундамент для следующего кризиса внешнего долга. Право слово, нечайно задумаешься, может необходимо еще на заре двухтысячных отпустить рубль в свободное плавание. Экономика бы уже давно приспособилась
на данный момент ЦБ снижает ставки, пробуя перезапустить потребление и кредитование, не обращая внимания на двузначную инфляцию, и снова полным ходом идет к ловушке отрицательных настоящих ставок, зависимости и отсутствию сбережений от внешнего долга. О развитии внутренней ресурсной базы снова не поразмыслили.
Госслужащие призывают кредиторов к социальной ответственности в работе с проблемными заемщиками, не вспоминая, что это кроме этого подрывает базы денежного рынка, потому, что лишает инвесторов уверенности в том, что государство будет отстаивать их законные интересы. Подготовленные и одобренные замыслы по реструктуризации проблемного долга кроме этого идут под откос из-за расходных обязательств, носящих первостепенный темперамент. О каком доверии инвесторов тогда может идти обращение?
На проблему необходимо обратить внимание!
Мы полагаем, что пришло, наконец, время обратить внимание на проблему неработающих внутренних сбережений. В данной сфере нужна целенаправленная госполитика. И работа обязана вестись по нескольким направлениям.
— Нужны настоящие хорошие ставки, дабы у населения был стимул хранить накопления в рублях. Неприятность настоящих ставок напрямую связана с проблемой инфляции. Чтобы и ставки были настоящими, и кредиты дешёвыми, нужна низкая инфляция, исходя из этого борьба с ростом потребительских цен будет приоритетом не на словах, а на деле.
— Принципиально важно доверие к национальной валюте. Регулярные девальвации, перемежающиеся с заявлениями о том, что для них нет предпосылок, недопустимы. Лучше уж плавающий валютный курс, чем это. По крайней мере, в глазах населения это будет честно.
К сожалению, кроме того в этом случае вернуть рублю доверие может лишь время.
— Нужно упрочнение финансовой системы. Люди не должны опасаться оставлять собственные деньги в банках, а банки должны иметь возможность рассчитывать на эти средства, как на долговременные ресурсы. Для этого нужен действенно трудящийся механизм страхования депозитов и, быть может, повышение большой величины страхового покрытия по депозиту.
Помимо этого, нужны безотзывные депозиты.
— Нужно совершенствование законодательной базы, и создание четких юридических механизмов, каковые бы разрешили инвесторам действенно защищать собственные интересы, получая реализации собственных прав скоро, без лишней расходов и волокиты. Всем должно быть разумеется, что по долгам нужно платить. Неизменно.
В другом случае – выход из бизнеса либо отчуждение собственности. Это как минимум.
На отечественный взор, работа по этим направлениям, пускай и не сходу, а на горизонте в дюжина лет, разрешит нам организовать собственную ресурсную базу, и пережить следующее кредитное сжатие на глобальных рынках значительно легче. И тогда, наверное, для Министерства финансов не будет неприятностей занять на внутреннем рынке триллион.
Источник:Павел Пикулев, стратегический анализ, Нацбанк Траст
