Валютные войны в пользу золота, газопроводы в никуда, жить одним днем, кризис поможет, непривычный оптимизм

Сейчас в блогах: Вальтер Курц, Сергей Журавлев, Михаил Корчемкин, Андрей Нальгин, Тайлер Коуэн, Дилан Мэттьюз, Ян Бреммер, Джон Азиз, Николай Кащеев.

Вальтер Курц:

Валютные войны окажут помощь рынку драгметаллов

Япония делает удачи в ослаблении йены. В прошлом лишь страны третьего мира пробовали девальвировать собственные валюты, дабы повысить конкурентоспособность собственной экономики. Сейчас это делают и развитые государства.

Российская Федерация [в лице первого помощника Банка РоссииАлексея Улюкаева. – Прим. Bankir.Ru] именует такую политику «валютными войнами», и это хорошее определение.

Глава Еврогруппы Жан-Клод Юнкерзаявил о том, что евро находится на «страшно большом» уровне. Попытки ослабить собственную валюту стали новым источником роста, поскольку меры монетарной и фискальной политики исчерпаны. Риск в том, что любая страна пробует стимулировать экспорт, и это делают весьма многие страны.

Далеевыступил основной валютный стратег ING Financial Markets Крис Тернер: «Жан-Клод Юнкер назвал курс евро угрожающе высоким – я не пологаю, что обстановка в действительности страшная. Легко периферийным было бы лучше, если бы евро был ниже. На нынешних отметках он не оказывает помощь восстановлению конкурентоспособности, но угрозы курса евро я не вижу. Многие большие инвестиционные компании на данный момент прогнозируют рост пары евро/американский доллар до $1,40 за евро, растолковывая это тем, что ФРС США печатает большое количество денег.

Но мы думаем, что в еврозоне хватает причин чтобы пара евро/американский доллар в течение двух месяцев упала ниже 1,30 американский доллар/евро».

Вот как эти заявления оказали влияние на цену унции золота:

Валютные войны в пользу золота, газопроводы в никуда, жить одним днем, кризис поможет, непривычный оптимизм

Инвесторы опасаются, что вырастет американский доллар, поскольку япония и Европа играются на понижение собственных валют. Крепкий американский доллар окажет давление на цену биржевых товаров (commodities).

Благодаря «валютным войнам», в которых участвует и ФРС, рынки драгметаллов и некоторых вторых commodities будут ощущать себя лучше.

Сергей Журавлев:

К итогам бюджета страны-2012

1. Посообщению Антона Силуанова на Гайдаровском форуме, Министерство финансов закончил год с нулевым неспециализированным недостатком и ненефтегазовым 10,6% ВВП. Это заметно лучше, чем в последнем прогнозе Министерства, опубликованном впрезентации «профильного» заместитель министра Татьяны Нестеренко на конференции 18–19 декабря 2012 года.

Как ожидалось, расходные назначения бюджета будут профинансированы практически полностью, за исключением 70,8 млрд. рублей, а также 49,1 – затраты инвестиционного характера, переносимые на 2013 год, другое – в основном экономия от понижения процентных затрат. С учетом этого, на декабрь приходилось 18% годовых затрат бюджета (на декабрь 2011 года – 19,5%, 2010 года – 17,7%).

Одновременно с этим ожидалось заметное недополучение доходов против последней редакции ФЗ о бюджете-2012 (от 3 декабря 2012 года) – как нефтегазовых (38 млрд.), так и других (69,1 млрд., в основном, за счет недобора «ввозного» НДС на импорт – он ожидался меньше планового на 42,1 млрд., и авансов в счет таможенных и иных платежей). В итоге ожидался годовой недостаток фед. бюджета в 0,25% ВВП.

2. Но, исходя из цифр Силуанова и предположения, что бюджетные отчисления в выделены в количестве, указанном Нестеренко, нефтегазовые доходы декабря были заметно выше прогнозных. Не смотря на то, что из-за упрочнения рубля к доллару экспортная цена нефти в рублях и база для расчетов НДПИ в декабре понижались.

Быть может, обстоятельством роста данной части доходов стало то, что базой для установления вывозных пошлин на последний квартал служил сентябрь с его довольно большой стоимостью на нефти и более низким курсом рубля к доллару. А возможно – легко морозы декабря, приведшие к повышенному расходу газа у нас и в некоторых европейских государствах.

Ненефтегазовые доходы, по-видимому, так и не дотянули до прописанных в ФЗ, не смотря на то, что и очень мало. Виной тому, разумеется,замедление роста импорта, замечаемое с середины 2011 года (присоединение к ВТО тут ничего не поменяло), и уже упомянутое упрочнение рубля к доллару в последние месяцы.

3. Бюджетный недостаток декабря, что составил, исходя из цифр Силуанова, 790 млрд. рублей, профинансировал сокращением депозитов Министерства финансов в комбанках и в ЦБ. Последнее стало причиной ростуденежной базы, сезонное сжатие которой заставляло некоторых сокрушаться о чрезмерной суровости финансово-кредитной политики. Но в итоге за год она выросла на 14,5%, а также наличные на руках и в кассах банков – на 11%, ликвидные ресурсы банков на квитанциях в ЦБ – на 32%.

Однако, за счет привлечения внешних и внутренних займов (в соответствии с росписи ФЗ от 3 декабря 2012 – на 1518 млрд. рублей, действительно, 863,8 из них пошло на погашение ранее привлеченных займов, и денежные и экспортные кредиты вторым странам [по ссылке .xls) – см. в блоге Сергея Журавлева. – Прим. Bankir.Ru], и за счет изъятия депозитов в банках (на начало года 561 млрд., на конец – 310,15) остатки на казначейских квитанциях Министерства финансов должны были вырасти за год на сумму порядка 900 млрд. рублей. Любопытной вопрос, будут ли они зачислены в резервный фонд и в каком количестве?

В случае если исходить из ФЗ о бюджете 2012 года, принятом на начало года и вычисленном из цены нефти $100 за баррель (с недостатком 876,6 млрд. рублей), дополнительные нефтегазовые доходы составили сумму порядка 920 млрд. рублей. В соответствии с сейчас действующемуБюджетному Кодексу, должны быть зачислены в Резервный фонд (действительно, не совсем ясно, будет ли вступивший в силу с 1 января 2013 года закон использоваться к бюджету 2012 года).

Это только ненамного меньше, чем в прошедшем сезоне, в то время, когда в РФ было зачислено 1,04 трлн. рублей. , если это случится, РФ с нынешних $62 вырастет практически до $92 млрд., либо 4,57% ВВП (большой его размер на 1 сентября 2008 года был $142,6 млрд.).

Потому, что неспециализированный баланс бюджета нулевой, то, как и в прошедшем сезоне, прирост Резервного фонда будет организован полностью за счет повышения государственного долга. В ближайщее время, с переходом к бюджетному правилу, защищающему от волатильности нефтегазовых доходов, это станет нормой. Внеплановые нефтегазовые доходы будут сочетаться с маленьким неспециализированным профицитом либо кроме того недостатком бюджета, и соответственно – с госзаймами.

Это может показаться нелогичным, но формально дело обстоит так, что займами профинансирован недостаток, заложенный в исходный бюджет, а дополнительные доходы от сверхплановой цены нефти направлены в РФ. Помимо этого, емкий рынок государственного долга ответствен для бесперебойного на данный момент банков в ЦБ – в принципе для этого годятся и каждые другие активы банков, но не все их, в отличие от ОФЗ, Банк России включает в собственный ломбардный перечень, опасаясь принятия кредитных рисков.

P.S. Прошу прощения за обилие цифр. Запись, как и практически все в этом издании – черновой набросок для себя.

Отчет Министерства финансов разрешил прояснить обстоятельства прекрасного выхода на сбалансированный бюджет. Нефтегазовые доходы декабря вправду были немного выше ожидавшихся, но все же не до таковой степени, дабы бездефицитно профинансировать все бюджетные назначения в соответствии с замыслом начала декабря. Больше прогноза был и недобор ненефтегазовых доходов.

А бездефицитность (правильнее, все же маленький недостаток в 0,02% ВВП) появилась в следствии более большого сокращения затрат (на 159 млрд. против назначений последней редакции ФЗ с добавлением перенесенных затрат 2011 года). Главную часть «экономии» составили, по-видимому, не освоенные инвестиционные затраты бюджета, перенесенные на текущий, 2013 год.

Михаил Корчемкин:

В ответ на сокращение экспорта Газпром выстроит новые экспортные газопроводы

Алексей Миллерсообщил о понижении экспорта до 138 млрд. кубов – самого низкого уровня за последние десять лет. Стало традицией, что каждое падение количеств продаж газа сопровождаетсязаявлением о постройке новых экспортных газопроводов.

Мой прогноз количеств экспорта на 2012 годоказался намного точнеегазпромовского.

P.S. В случае если сложить мощности Нордстрима (55 млрд. кубов), Южного потока (63), Голубого потока (16) и газопровода в Финляндию (7), то окажется 141 млрд. кубов в год. Наряду с этим я не считал газопроводы, идущие через Белоруссию и Украину.

Андрей Нальгин:

О двух россиянах из трех

Эти двое живут одним днем, «тут и по сей день». Они не имеют сбережений, «резервов» и заначек на тёмный сутки. Один из этих двух по большому счету не пользуется никакими денежными одолжениями, второй – в лучшем случае имеет текущий счет (в Сбербанке) либо дебетовую банковскую карту (чтобы получить зарплату/стипендии).

Согласно данным очередногоопроса ВЦИОМ, накопления сейчас имеется у 30% россиян; эта цифра фактически не изменилась за последние два года. Накопления имеют по большей части пожилые (35%), высокообразованные (36%), петербуржцы и москвичи (47%). Нет сбережений у 67% опрошенных – по большей части это селяне (77%).

Не будем, но, торопиться с осуждением этих двух третей соотечественников. Как показываютдругие изучения, часть граждан, которая возможно может сберегать, сейчас остается стабильной – на уровне 35–40%. Наряду с этим удельный вес тех, у кого имеется возможность сберегать в более-менее важных масштабах (по 10–15% месячного дохода), возможно, в два раза ниже.

Только 16–18% обитателей России характеризуют собственный материальное положение так: «Мы можем легко брать товары долгого пользования, но для нас затруднительно покупать вправду дорогие вещи».

В данной связине приводит к, что приблизительно 40% граждан РФ, каковые еще не достигли пенсионного возраста, отвечая на вопрос о собственной деятельности и источнике дохода по окончании выхода на пенсию, отвечают, что будут работать . К сожалению, ответ на вопрос о том, будет ли их труд пользуется спросом, остается, как минимум,неоднозначным.

Иначе, кроме того те, у кого накопления имеется, разглядывают их в основном как отложенный спрос. Самый популярный ответ на вопрос о цели сбережений – приобретение квартиры (дома, дачи, почвы). На него приходится в общем итоге 36% среди всех вероятных вариантов.

А вот откладывать средства для организации своего бизнеса либо чтобы иметь еще один источник дохода готовы лишь 3–4% соотечественников.

Другими словами, если бы недвижимость не была столь дорогой в сравнении со средними доходами, а условия ипотеки были бы более демократичными (а также по ставкам и срокам), большая часть россиян, возможно, по большому счету отказалось бы от сбережений. Как американцы.

Скажем «благодарю!» суровости ипотечных банков и жадности строителей?

Тайлер Коуэн:

Будущее Америки

Громадная и растущая часть американских рабочих берет средства со собственных пенсионных инвестиционных квитанций, каковые именуются «счета 401k», до выхода на пенсию. Всего снята четверть из $293 млрд. – это те средства, каковые работодатели и наёмные работники откладываюткаждый год, что подрывает пенсионное обеспечение для миллионов американцев.

С чем это связано – с тем, что стандарты судьбы стали такими высокими, либо с тем, что люди, верно либо ошибочно, не верят в возможности рынка труда? Смогут быть и другие объяснения. А я именую это уравниванием потребления, вечной темойэкономической теории благосостояния (welfare economics).

Самое понятное объяснение – вместо того, дабы копить на пенсию, американцы расплачиваются по долгам. Это крайняя мера, поскольку при снятии денег со счета 401k до выхода на пенсию гражданин обязан заплатить налог. Этастатья в NYT говорит, как чувство людей (быть может, фальшивое), что им чего-то не достаточно, заставляет все больше занимать.

Эта неприятность проистекает из неравенства доходов.

Spydell:

Кто в кризис всех богаче?

Очень интересные эти по доходам американцев. В статистике учитываются доходы ДО уплаты налогов, страховок, профсоюзных взносов, социального обеспечения и без того потом. Другими словами в действительности они меньше.

Кроме этого НЕ учитываются доходы от прироста капитала (фондовый, долговой, финансовый рынки). НЕ учитываются доходы от оказания социальной помощи (пенсии, субсидия, пособия, талоны на питание и без того потом). Иными словами, это эти по доходам от заработных платов, гонораров и премий.

Выборка по домохозяйствам по прибыльным группам. От 20% самых бедных (24.2 млн. домохозяйств либо приблизительно 62 млн. человек) до 20% самых богатых. Расчет в стоимостях 2011 годапо данным census.

Итак, за 2011 год 20% домохозяйств в Соединенных Штатах имели годовой доход $11,3 тыс., вторая несколько – $29,2 тыс., третья несколько – $49,8 тыс., четвертая несколько – $80,1 тыс., пятая несколько $178 тыс., а 5% самых богатых – $311,4 тыс.

Но увлекательнее взглянуть динамику. Выясняется, что доходы 40% самых бедных домохозяйств за более, чем 40 лет (с 1970 года) выросли всего на 5–9%, в случае если учитывать официальный дефлятор (в стоимостях 2011 года).

В конечном итоге, они упали, по причине того, что инфляция для бедных в большинстве случаев выше, чем для богатых. Так как в структуре затрат главные товары потребления бедных – это продовольствие, одежда, горючее, что в большинстве случаев растет значительно посильнее, чем официальный индекс потребительских цен. Тогда как недвижимость, авто, дорогостоящие товары долгого пользования в большинстве случаев дефлируют.

Ну, как вам? Семье из трех человек прожить в Соединенных Штатах на $11,3 тыс. в год, учитывая, что 20–30% от данной суммы уйдет на страховку и налоги. Таких 24 млн. семей, либо более 60 млн. человек.

Но чистые доходы все же больше за счет пособий, льгот и дотации от страны.

Но обратить внимание я желаю вот на что. За 2011 год был всплеск доходов у супербогатых (5%) и 20% самых богатых на фоне сильного падения доходов у бедных. Также, еще раз стоит взглянуть на историческую динамику.

Где находятся доходы богатых, а где бедных? Повторюсь, это не учитывая прироста капитала. Но, как вы осознаёте, бедные не имеют денежного капитала (прекрасно, в случае если мало депозитов), в то время, как богатые имеют целый пул активов (вложения по обоюдные фонды, акции, облигации, заканчивая MBS, ABS и деривативами).

Исходя из этого доходы богатых в действительности больше.

Из этого возможно сделать основной вывод. Если судить по официальной статистике Census, тезис, что «бедные становятся беднее, а богатые богаче», всецело верен.

Наряду с этим помните, что Бен Бернанке делает все возможное, дабы поддержать брюки богатых, делая скоординированные интервенции на рынке акций и облигаций. Наряду с этим Бен делает кроме этого все возможное, дабы жизнь бедных сделать еще более плохой, старательно разгоняя инфляцию через рост товарных и продуктовых рынков.

Как в том месте сказал Бернанке? Самое основное – повысить инфляцию, уйдя от дефляционных рисков? Другими словами, в случае если у человека 100 баксов в кармане, и он может приобрести 10 единиц продукции, то давайте поднимем цены вдвое, дабы при том же доходе человек приобрел 5 единиц продукции? Ну-ну :)) очень способная логика экономических ученых. Не берут по 100 баксов? Тогда приобретут по 200 баксов!

Лишь не следует путать рынок товаров и рынок активов и одолжений.

В принципе, в случае если кратко, то политика ФРС содержится в том, что поддержать доходы вот тех двух самых верхних кривых на графике.Кто обладает денежными активами [иллюстрацию см.здесь]?

50% американцев не имеют по сути никаких вложений в денежные инструменты. Главные денежные активы (более 80% от всех) сосредоточены у 10% самых обеспеченных. Больше половины активов на кредитном и долговом рынке удерживают только 1% самых богатых.

Для них и трудится ФРС.

Все, что сделал ФРС за последние полгода:

  • совершил косвенную интервенцию на фондовом рынке по договоренности с первичными дилерами;
  • совершил прямую интервенцию на долговом рынке с удержанием ставок;
  • национализирует MBS;
  • разрушает доверие к ФРС и всей данной своре обезумевших банкиров.

Дилан Мэттьюз:

Налоговые причуды

В пылу переговоров небольшие подробности время от времени остаются вне поля зрения. Экономист Ховард Глекман (Howard Gleckman)отыскал что-то забавное. Сделка по фискальному обрыву сохранила прошлые ступени – связь между доходов и налогообложения, не считая новой – 39,6% для дохода в $400 тыс. для холостых и $450 тыс. для женатых пар.

Новые правила расчета налогов коснулись всего лишь порядка 500 человек. Вот график для прошлой «верхней ступени» – налог в 35% соответствовал доходам начиная с $398,350, судя согласно расчетам TPC. Этого сегмента плательщиков налогов фактически не видно на графике. Кроме этого хотелось бы подчернуть, что в Соединенных Штатах не так много людей отдают казне более 25% собственного дохода:

Ян Бреммер:

То, что не убивает развивающиеся рынки, делает их посильнее… правильно?

Не правда ли, здорово всецело прийти в себя по окончании четырехгодичного экономического кризиса? О, а вы не увидели? Неужто все споры о фискальном обрыве, борьбе с бюджетным недостатком и государственным долгом убеждает вас, что мы еще в середине нескончаемого кризиса?

Это не верно. Мы совершили четыре года, веря, что это кризис. «Банки взрываются! Американский доллар отменят! Двугорбая рецессия наступает!» – но ничего для того чтобы не случилось.

Но напомним, что апокалиптические сценарии не сбылись. США не национализировали собственный финсектор, американский доллар остается основной резервной валютой, а Англия (а не Америка) впала в рецессию. Америка удачно реализовывает инвесторам собственные трежерис.

Самые страшные сценарии не реализовались, по причине того, что США появились в более стабильном состоянии. Другие страны, каковые должны обеспечить рост глобальной экономики – развивающиеся рынки, такие, как Китай, Индия, ЮАР – значительно менее стабильны. Исходя из этого нужно переживать не о США, а о вторых государствах. Развивающиеся рынки дают две трети роста мировой экономики. Но в них политика большое количество значит для экономики.

Одна революция – и целый рост насмарку. Это издержки глобализации экономики, в которой мы сейчас живем.

Нассим Талеб (Nassim Nicholas Taleb) назвал бы это явление «хрупкостью». В собственной новой книге «Antifragile: Things That Gain from Disorder» Талеб выделяет критерии состоятельности того либо иного университета. Как страна (либо компания) отвечает на таковой вызов, как кризис.

В 2013 году таким критерием станет прочность [antifragility – антоним британского слова «fragility», хрупкость. – прим. Bankir.Ru].

Талеб пишет, что ветер может раздуть свечу, усилить пламя. Смогут ли страны третьего мира не только противостоять кризису, но и стать лучше? В Китае идет борьба за свободу слова, в Индии остро встал вопрос о правах дам.

В совершенстве данные государства применяют кризис, дабы стать посильнее. К примеру, согласно точки зрения Талеба, экономический кризис помог скрепить ЕС . Благодаря отлаженным демократическим структурам ЕС идет вперед, к интеграции всех его государств-участников, а также Греции.

Возможно ли то же самое сообщить о развивающихся рынках? Китай на пути к тому, дабы стать самой громадной экономикой мира, а в то время, когда он ею станет, американцам нужно будет поволноваться. США кризис 2008 года не помог очень сильно измениться.

А дискуссия о потолке государственного долга – это мелочь, второстепенное дело, а фальшивыйветер изменений, что заставляет экономику стать лучше.

Возвращаясь к развивающимся рынкам – Китай испытывает давление – и внешнее, и изнутри. Компартия руководит двумя государствами – одна бедная и агарная, жаждущая роста поизводства, а вторая городская и транснациональная, хотящая добиться тех же прав, что и средний класс в других государствах. Как будет реагировать на эти вызовы правительство страны, окажут помощь ли они без шуток поменять ее?

Джон Азиз:

Опять 2008-й?

Так именуемое восстановление – замок на песке, фондовый рынок карабкается и карабкается вверх, и все больше инвесторов и трейдеров становятся «быками». Мы ближе, чем когда-либо, к новому коллапсу в стиле 2008 года.

Рынки ушли уже существенно выше тех уровней, на каковые их была способна поднять напечатанная центробанком ликвидность. Пару дней назад индекс Dow Jones достиг максимума с 2007 года:

В тот же сутки стало известно, что громадные банки с Wall Streetснова играются в рулеткумиллиардами долларов из фондов их клиентов. Goldman Sachs опять приобретает прибыль, как и до кризиса. Опять и опять – от скандала с LIBOR, с MF Global до«Английского кита» иКвеку Адоболи – денежные воротилы говорят о том, что мало что осознали с 2008 года, и что банки играютс огнем.

Растущие рынки, растущая спекуляция. Громадные компании применяют лазейки в законодательстве, дабы спекулировать все больше. Денежные журналисты все более и более с радостью пишут о «восстановлении по окончании кризиса».

Мы уже были в данной точке раньше. Не думается ли вам, что все повторяется? Мы делаем такие же шаги и сохраняем надежду на другой, чем в 2008 году, итог?

Это ли не показатель сумасшествия?

Я, само собой разумеется, не знаю, где взорвется следующий пузырь, – не смотря на то, что имеется большое количество указаний на то, что это возможно рынок недвижимости Китая либо новый западный экономический кризис. Не знаю кроме этого, какой уровень индекса Dow Jones станет большой точкой, с которой рынок покатится вниз (может, 36 000?). Но я знаю, что, в случае если регуляторы и рынки продолжат повторять неточности, приведшие к 2008 году, мы опять окажемся на экономическом дне.

Николай Кащеев:

Меня обвинили в оптимизме

На Облигационном конгрессе масса народу сообщила мне, что я «вышел из строя» и звучал непривычно «оптимистичным» образом.

Ну, и что сделаешь? NB: обращение шла всего лишь о 2013 годе. Я все равно высказался о неразрешенных глубоких проблемах полностью, но и в самом деле звучал оптимистичнее, чем в 2008–2012 годах. Это было не просто так! Не только вследствие того что надоело быть скептиком.

Мне сдается, что и мировая экономика, и рынки (ex Russia) устали от того же. Экономика, как я повторяю, феномен гуманитарный. Вот и поглядим.

Анетта Орлова. Копить на старость либо жить одним днём?


Темы которые будут Вам интересны: