Хедж-фонды
В развитых государствах в течении продолжительного времени1 существуют такие инвестиционные университеты, как хедж-фонды. Как раз о них и отправится обращение в настоящей статье. // А. Буркова (Университет глобальной экономики и международных отношений), методический издание Инвестиционный банкинг
Понятие хедж-фонда
Хедж-фонд представляет собой инвестиционную компанию, доступную для больших инвесторов, каковые объединяют капитал с целью вложения в акции.
В отличие от обоюдных фондов (mutual funds), каковые кроме этого популярны на рынке, хедж-фонды в меньшей степени регулируются национальными органами.
Хедж-фонды смогут инвестировать в большее количество ценных бумаг, чем обоюдные фонды, а также в опционы, варранты, различные виды и товары деривативов.
Хедж-фонды в большинстве случаев закрыты для обычных инвесторов и доступны лишь для квалифицированных либо аккредитованных инвесторов, другими словами тех инвесторов, каковые размещают достаточно значительные суммы на фондовом рынке. Тем самым государство пробует обезопасисть обычных инвесторов от рисков, которые связаны с фондовым рынком.
Инвесторами хедж-фондов смогут быть пенсионные фонды, страховые компании, банки, лица, имеющие большой доход, и т.д.
Хедж-фонды, в большинстве случаев, регистрируются в территориях, каковые позволяют льготного налогообложения (к примеру, Английские Виргинские Острова). Это оказывает помощь повысить доходы фонда и снизить его затраты. Но сами управляющие значительно чаще находятся в таких юрисдикциях, как США либо Англия, где находятся основные специалисты и основные инвесторы по фондовому рынку.
В связи с тем что главная цель хедж-фонда — принести как возможно больше прибыли своим инвесторам, сотрудниками хедж-фонда в большинстве случаев являются самые талантливые эксперты на денежном рынке.
Преимущества и недочёты хедж-фондов
Хедж-фонды имеют как собственные преимущества, так и недочёты. К преимуществам хедж-фондов относятся:
— возможность инвестирования в более разнообразные активы; гибкость инвестиционного портфеля;
— возможность многократной прибыли;
— более эластичный подход к клиентам;
— наличие высококвалифицированных экспертов, каковые руководят финансовыми средствами клиента.
К недочётам хедж-фондов относятся:
— возможность важных утрат для инвесторов;
— больше шансов для злоупотреблений, поскольку такие фонды частенько не хватает строго регулируются;
— громадная возможность происхождения конфликта заинтересованностей;
— нередкое отсутствие внутренних требований к соблюдению законодательства о противодействии легализации (отмыванию) денежных средств, в случае если такие хедж-фонды действуют в офшорных территориях;
— хедж-фонды создают угрозу системного риска для всей денежной совокупности в целом (так как смогут принимать участие в сделках на большие суммы);
— в некоторых случаях отсутствие хеджирования рисков.
Осуществление инвестиций
В большинстве случаев хедж-фонды являются открытыми, другими словами принимают финансовые средства в любое время. Хедж-фонды производят акции, цена которых зависит от чистой цены активов фонда. Для того чтобы получить свои инвестиции обратно, инвестор гасит эти акции.
В большинстве случаев акции хедж-фондов не продаются инвесторами друг другу, а гасятся в фонде.
Время от времени хедж-фонды размещают собственные акции на маленьких биржах, поскольку уверены в том, что это может привлечь таких инвесторов, как пенсионные фонды, каковые имеют определенные ограничения по размещению активов в бумаги, каковые не имеют листинга.
Вознаграждение хедж-фонда
Вознаграждение фонда, в большинстве случаев, зависит от показателей деятельности фонда.
Вознаграждение складывается из фиксированной части и из части, зависящей от успеха хедж-фонда. Сумма фиксированного вознаграждения, в большинстве случаев, малый. Вознаграждение, которое получается за выполнение, в разы больше.
К примеру, в случае если фиксированное вознаграждение возможно 2%, то вознаграждение от показателей деятельности фонда может составить 20%.
Также, хедж-фонды смогут устанавливать определенные платежи, каковые инвесторы должны будут сделать, если они забирают деньги из хедж-фонда ранее положенного времени.
Риски хедж-фондов
Инвестиции в хедж-фонды влекут за собой определенные риски:
— риск ликвидности. Важен, в то время, когда множество инвесторов хочет выйти из собственных позиций максимально скоро. В этом случае финансовых резервов фонда возможно не хватает, и фонду потребуется ликвидировать кое-какие из собственных неликвидных позиций со большими утратами.
Инвестирование в хедж-фонды может кроме этого создать риски ликвидности для клиентов. Кое-какие хедж-фонды не разрешают инвесторам забирать собственные инвестиции до истечения определенного срока;
— оценка активов по отношению к рынку — фонд не всегда может объективно рассчитывать собственные позиции по рыночным стоимостям, поскольку не существует рынка для определенных ценных бумаг;
— риск антропогенного фактора — трейдеры и управляющие. Уход одного из них может значительным образом сказаться на деятельности хедж-фонда;
— риск трансформации стратегии — любой хедж-фонд имеет собственную стратегию инвестирования. Инвесторы в большинстве случаев инвестируют в определенный фонд, поскольку их стратегия соответствует портфелю данного фонда. Смена стратегии может кроме этого привести к неожиданному падению доходности;
— риск роста фонда — по мере того как фонд растет, делается все тяжелее выходить из позиций и скоро реагировать на обстановку. Стратегии, каковые действующий при маленьком размере фонда, не обязательно будут прекрасно действующий при громадных позициях. Помимо этого, управляющий может больше тратить времени на организацию и администрацию хедж-фонда, чем на ведение его бизнеса.
Регулирование деятельности хедж-фондов
Как показывает мировая практика, хедж-фонды в большинстве случаев в меньшей степени регулируются национальными органами, чем иные инвестиционные компании.
Но сейчас были приняты кое-какие акты, ужесточающие требования и работу к хедж-фондам. Так, к примеру, в Соединенных Штатах в 2006 году денежный регулятор (SEC) опубликовал для консультаций пара проектов правил, каковые бы предоставили защиту инвесторам хедж-фондов.
Помимо этого, в декабре 2004 года были приняты трансформации2 в Акт об инвестиционных консультантах (Investment Advisers Act of 1940), в соответствии с которым хедж-консультанты должны быть зарегистрированы в порядке, требуемом Актом, в денежном регуляторе. Кроме этого данными трансформациями был установлен внутренний контроль в компаниях.
Вопросы деятельности хедж-фондов обсуждались и в Англии. Так, к примеру, в собственной речи на форуме European Money and Finance Forum (SUERF) 7 декабря 2006 называющиеся «Hedge funds: what should be the regulatory response?» («Хедж-фонды: каким должен быть ответ регулятора?»)3 глава денежного регулятора Англии (FSA) затронул следующие вопросы: риски хедж-фондов для денежной стабильности рынка; защита потребителей и в какой степени частные инвесторы смогут осуществлять прямые инвестиции в хедж-фонды; злоупотребления на рынке.
Раскрытие информации о деятельности фонда
В связи с тем что регулирование хедж-фондов не через чур твёрдое, они не частенько раскрывают все данные о собственной деятельности. Так, к примеру, кое-какие хедж-фонды информируют данные о собственных стоимостях в Financial Times, но для большинства из них не существует метода подтверждения цены на регулярной базе. В некоторых хедж-фондах инвесторы ничего не знают, как как раз образуется доход хедж-фондов.
У хедж-фондов кроме этого, в большинстве случаев, нет обязанности раскрывать данные о собственной деятельности третьим лицам.
Рыночные правила работы хедж-фондов
Сами управляющие хедж-фондов знают, что денежный рынок изменяется и предъявляется все больше требований к его прозрачности и единым стандартам деятельности.
В феврале 2000 года несколько самые крупных управляющих хедж-фондами выпустила отчет называющиеся Sound Practices for Hedge Fund Managers4. Данный документ являются рекомендацией и призван поддержать стабильность рынка методом усиления управления уменьшения-и хедж фондов риска дефолта.
Этот документ предусматривает следующие меры:
— контроль рисков и их своевременную оценку;
— просчитывание вариантов непредвиденных событий на рынке, к примеру, которые связаны с ликвидностью, и готовность к их преодолению;
— разработку информационных отчетов агентам;
— разработку стандартной документации для заключения контрактов с клиентами;
— контроль и необходимые системы при обращении с информацией.
Хедж-фонды в Российской Федерации
До недавнего времени хедж-фонды не регулировались русским законодательством. Исходя из этого в случае если какие-то компании и действовали в соответствии с правилам хедж-фондов, их все же было нельзя рассматривать полностью в качестве таковых.
20 мая 2008 года был принят Приказ Федслужбы по денежным рынкам #x2116; 08-19/пз-н «Об утверждении Положения о структуре и составе активов акционерных инвестиционных активов и фондов паевых инвестиционных фондов» (потом — Приказ). Приказ ввел регулирование хедж-фондов.
В соответствии с Приказу хедж-фонд есть одной из разновидностью инвестиционных фондов и соответственно обязан подчиняться а также требованиям законаот 29.11.2001 #x2116; 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
Пункт 1.4 Приказа устанавливает, что инвестиционные фонды, относящиеся к категории хедж-фондов, смогут быть лишь акционерными инвестиционными фондами, закрытыми и интервальными паевыми инвестиционными фондами. Другими словами хедж-фонды не смогут создаваться в виде открытых паевых инвестиционных фондов.
Акции (инвестиционные паи) инвестиционных фондов, относящихся к категории хедж-фондов, предназначены лишь для квалифицированных инвесторов, положения о которых были введены в русского законодательство в декабре 2007 года.
В соответствии с пунктом 15.1 Приказа в состав активов акционерного инвестиционного фонда и паевого инвестиционного фонда, относящихся к категории хедж-фондов, смогут входить лишь:
— финансовые средства, а также зарубежная валюта, на квитанциях и во вкладах в кредитных организациях;
— акции русских открытых акционерных обществ;
— акции зарубежных акционерных обществ;
— долговые инструменты;
— акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, за исключением инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов фондов;
— паи (акции) зарубежных инвестиционных фондов, в случае если присвоенный указанным паям (акциям) код CFI имеет следующие значения: первая буква — значение «Е», вторая буква — значение «U», третья буква — значение «С» либо «О», пятая буква — значение «S», «М», «С», «D»;
— российские и зарубежные депозитарные расписки на акции, предусмотренные выше;
— драгоценные металлы, а также требования к кредитной организации выплатить их финансовый эквивалент по текущему курсу;
— денежные инструменты, базисным активом которых являются биржевые товары;
— денежные инструменты, базисным активом которых являются денежные инструменты, базисным активом которых являются биржевые товары.
Структура активов акционерного инвестиционного фонда и паевого инвестиционного фонда, относящихся к категории хедж-фондов, обязана в один момент соответствовать следующим требованиям:
1) финансовые средства, находящиеся во вкладах в одной кредитной организации, смогут составлять не более 25% стоимости активов;
2) как минимум несколько третей рабочих дней в течение одного календарного квартала оценочная цена активов, за исключением денежных средств, должна быть равна не меньше 70% стоимости активов;
3) оценочная цена инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и (либо) акций акционерных инвестиционных фондов, и (либо) паев (акций) зарубежных инвестиционных фондов может составлять не более 30% стоимости активов;
4) количество инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда либо акций акционерного инвестиционного фонда, либо паев (акций) зарубежного инвестиционного фонда может составлять не более 30% количества выданных (выпущенных) инвестиционных паев (акций) каждого из этих фондов;
5) оценочная цена неликвидных ценных бумаг может составлять не более 70% активов интервальных паевых инвестиционных фондов.
Так, Приказ заложил фундамент деятельности хедж-фондов в Российской Федерации. Как они будут развиваться в действительности, продемонстрирует практика.
1 — Первый хедж-фонд был создан во второй половине 40-ых годов XX века, его основателем являлся Альфред Джонс (Alfred Jones).
2 — Registration Under the Advisers Act of Certain Hedge Fund Advisers, Rel. No. IA-2333 (December 2, 2004) adopting release (http://www.sec.gov/rules/final/ia-2333.htm).
3 -http://www.fsa.gov.uk/pages/Library/Communication/Speeches/2006/1207cm.shtml
4 -http://www.managedfunds.org/mfas-isound-practicesi.asp
